【首发】摩根大通：若比特币站稳8.5万美元将有效缓解矿工抛压，本轮上涨由空头回补推动

9 月 25 日，摩根大通认为，比特币本周反弹期间一度升破该行估算的约 8.5 万美元平均生产成本，这一变化若能维持，将为持续承压的矿工带来喘息空间，并降低被动卖币风险。比特币此前已连续约 280 天低于这一成本线；截至发稿，BTC 又回落至约 8.46 万美元附近，说明市场尚未真正确认突破。

以 Nikolaos Panigirtzoglou 为首的分析师团队指出，生产成本历来更接近比特币的「软底」，并非绝对价格支撑。当币价长期低于成本，电力价格和设备折旧压力更高的矿工将面临亏损，通常会出售库存、关闭矿机或退出市场，从而给现货市场增加供给。若 BTC 能够重新站稳 8.5 万美元上方，矿工的现金流压力将有所缓解，卖出新产出比特币的紧迫性也会下降。

这轮周期的特殊之处，在于矿企正加快向 AI 算力业务转移。摩根大通称，比特币全网算力已较去年 10 月高点下降约 19%，挖矿难度则回落约 15%。部分上市矿企正将电力、数据中心和设备资源配置给期限更长、收入更稳定的 AI 合同，令比特币挖矿的新增算力扩张放慢。该行认为，这将减少网络过度拥挤的风险，并使减半事件之外的生产成本上升速度趋缓。

对市场而言，8.5 万美元的意义将更多体现在供给端。它若成为有效支撑，矿工抛压将有所减轻；若价格再次长时间跌回成本线下方，高成本矿工的去杠杆和出清仍可能重新出现。摩根大通还认为，比特币在美国参议院未能推进《CLARITY 法案》后仍走高，也符合此前空头回补推动反弹的判断。