Продолжаем идти по «Дому капитала». Фундамент залили фондами ликвидности, вторую стену собрали из акций, теперь возвращаемся к первой стене, к облигациям.
По акциям я недавно давал алгоритм из шести шагов, вы просили такой же по облигациям. Логика здесь другая: покупая акцию, вы становитесь совладельцем бизнеса, а покупая облигацию, даете деньги в долг. Вопрос не в том, сколько компания заработает, а в том, вернет ли она вам деньги в срок.
1️⃣ Сначала задача, потом срок. Под подушку и деньги на год беру бумаги с погашением через год-полтора, они почти не реагируют на движение ставки. Длинные ОФЗ смотрю под длинный горизонт и понимаю, за что плачу: в 2022 году они проседали на 15-20% за считанные месяцы.
2️⃣ Считаю доходность к погашению, а не купон. Купон 12% при цене 105% от номинала и тот же купон при цене 92% дают совершенно разный результат. Цифра в описании выпуска вас обманет, ориентир только один.
3️⃣ Смотрю, кому даю в долг. У ОФЗ вопрос закрыт. В корпоративных выпусках иду в отчетность: чистый долг к EBITDA, график погашений на два года вперед, покрытие процентов. Если компания гасит один выпуск за счет размещения следующего, при дорогих деньгах это работает до первого закрытого окна на рынке.
4️⃣ Проверяю доходность на адекватность. Когда ОФЗ дают около 16%, выпуск с обещанными 25% это не подарок, а плата за риск дефолта. Разница между доходностью бумаги и ОФЗ того же срока показывает, насколько рынок не доверяет эмитенту.
5️⃣ Разбираюсь в типе купона. Постоянный фиксирует доходность на весь срок, переменный падает вместе со ставкой. И обязательно проверяю оферту: после нее эмитент вправе изменить купон, и красивая доходность превращается в символическую.
6️⃣ Смотрю на ликвидность. Если в стакане проходит пара сделок в день, продать бумагу по нормальной цене вы не сможете. Для подушки это критично!
Сейчас доходности длинных ОФЗ выше 16%, а цикл снижения ставки продолжается, пусть и медленнее прежних ожиданий. Зафиксировать такие уровни на годы вперед получится не всегда.
Кстати, готовлю эфир по консервативным инструментам: облигации, фонды ликвидности, золото и все, что держит портфель, когда акции летят вниз.
Если ждете эфир, ставьте 🔥