Дополнительные свидетельства распределительных последствий дезинфляционной денежно-кредитной политики

Willem Thorbecke
Levy Economics Institute · Working Paper № 264
https://www.levyinstitute.org/publications/further-evidence-on-the-distributional-effects-of-disinflationary-monetary-policy/

Перевод аннотации:
Показатели экономики Соединённых Штатов в период с 1994 по 1998 год были настолько хорошими, что некоторые обозреватели стали призывать Федеральную резервную систему повысить процентные ставки, чтобы сдержать экономическую активность и снизить цены активов. Однако замедление экономики ради стабилизации цен активов имело бы неблагоприятные распределительные последствия. Функции импульсного отклика из идентифицированной векторной авторегрессии (VAR) показывают, что неожиданные повышения ставки по федеральным фондам увеличивают безработицу среди чернокожих и латиноамериканцев на 50–90% сильнее, чем среди белых. Нарративный подход, применённый к 2 периодам дезинфляции, показывает, что более высокие процентные ставки во время дезинфляции 1974 года разгромили жилищную отрасль, а 2 чувствительных к процентным ставкам сектора — строительство и товары длительного пользования — продемонстрировали наибольшее сокращение в 1980 и 1981 годах (периодах после ужесточения политики в 1979 году). Используя исследование Ромер и Ромер протоколов заседаний Федерального комитета по операциям на открытом рынке для определения дат, когда ФРС пыталась вызвать рецессию с целью снижения инфляции, можно оценить, что антиинфляционные шоки политики повышают безработицу среди небелого населения более чем в 2 раза сильнее, чем среди белого. Матрица социальных счетов (SAM) показывает, что в секторах, сильнее всего пострадавших от рецессии после дезинфляционных периодов 1974–1975 и 1979–1982 годов (строительство и товары длительного пользования), рабочие физического труда понесли больший ущерб, чем другие работники, с точки зрения утраченного дохода, а городские домохозяйства пострадали значительно сильнее сельских. Меньшинства принимают на себя основной удар дезинфляционной политики и не получают пропорциональной доли выгод от поддержания стабильности фондового рынка — фактор, который ФРС должна учитывать, рассматривая действия, направленные на стабилизацию рынков активов.

Дата публикации: 01.02.1999
@levyecon