Как работает новый фонд $BITA от BlackRock?

По сути, фонд состоит из двух частей:

> около 70% - обычный биткоин

> около 30% - акции ETF iBIT от BlackRock

Напомню, iBIT - это спотовый биткоин-ETF, который просто держит биткоин.

Главная идея фонда в том, что на часть позиции в iBIT продаются покрытые опционы.

Именно за счет этого формируется доходность для держателей фонда.

При этом фонд заявляет целевую доходность на уровне 15-25% годовых, которая должна формироваться в основном за счет продажи этих опционов.

Откуда берется доходность?

Когда фонд продает опцион, он получает премию.

Эта премия затем распределяется между держателями фонда в виде выплат.

Разница между покрытым и непокрытым опционом:

Покрытый опцион - это когда у продавца уже есть базовый актив. В данном случае - акции iBIT.

Непокрытый - когда актива нет и его придется покупать на рынке, если опцион будет исполнен.

Пример:

Предположим, биткоин стоит $100 000.

Фонд продает call-опцион со страйком $100 000 и получает премию $3 000.

Дальше возможны два сценария.

Если к экспирации биткоин остается ниже $100 000, фонд просто оставляет себе премию $3 000.

Если биткоин растет умеренно, фонд получает и рост базовой позиции, и премию.

Но если биткоин улетает, например, на $150 000, тут уже появляется ограничение.

Фонд сохраняет доход до уровня страйка плюс полученная премия, то есть примерно до $103 000.

Все, что выше, фактически отдается покупателю опциона.

В этом примере рост от $103 000 до $150 000 фонд уже не забирает себе.

Зато если рынок падает, полученная премия частично компенсирует убыток по биткоину.

Если фонд BITA начнет активно привлекать капитал, часть этих денег будет направляться в акции iBIT, поскольку они входят в структуру фонда.

Получается конструкция, где один фонд может косвенно поддерживать спрос на другой фонд за счет новых притоков ликвидности.

Сейчас так:

> STRC - около $10,5 млрд AUM

> iBIT - около $50-58 млрд AUM

> BITA - около $10,5 млн AUM

Что в итоге выглядит интереснее - STRC или BITA, сказать пока тяжело.

STRC дает доходность, но при этом практически не несет волатильности биткоина. Если механизм работает. Это не экспозиция к BTC по факту.

BITA, наоборот, сохраняет значительную экспозицию к BTC, потому что около 70% фонда находится в самом биткоине (+30% косвенного BTC).

Получается, инвестор в BITA одновременно получает:

> потенциальную доходность от продажи покрытых опционов

> участие в росте биткоина (хотя и с ограничением части апсайда)

Для консервативного инвестора STRC может выглядеть интереснее.

Но если смотреть глазами чела, который не хочет самостоятельно хранить BTC и при этом хочет получать регулярный денежный поток на него, то BITA выглядит довольно прикольно.

Возможная проблема

Премия по опционам становится выше, когда выше ожидаемая волатильность базового актива.

Если все больше капитала будет заходить в ETF, а все больше биткоина окажется под управлением крупных фондов вроде BlackRock, вероятно это приведет со временем к снижению волатильности самого BTC

Ниже волатильность = ниже доходность.

P.S. пост про покрытые опционы