«Эпоха догматического инфляционного таргетирования подошла к пределу своих возможностей», – констатирует Бахтизин. Выросшие цены на энергию, разрывы цепочек поставок, военные конфликты показали, что примитивные механические модели теряют управляемость и не спасают от экономической турбулентности, отмечает он.
Сама заметка называется «МВФ поставил эффективность таргетирования инфляции под сомнение». Она посвящена свежему препринту МВФ, авторы которого сравнивают результаты стран, таргетирующих инфляцию, с результатами всех остальных стран.
Я посмотрел сам препринт и полагаю, что его создатели удивились бы столь драматичной интерпретации их выводов. Потому что сами они в заключении к своей работе пишут вполне однозначно:
Наш результат не должен интерпретироваться как отрицание инфляционного таргетирования
В работе анализируются 2019–2024 годы. Авторы обращают внимание на то, что в этот период в мировой экономике доминировали шоки предложения. В исследовании показано, что изменение инфляции в двух группах стран — таргетирующих инфляцию и не использующих этот режим — статистически не различается (см. рисунок).
Средние изменения выпуска также не показывают значимых различий.
Иными словами, основной вывод работы состоит в том, что в условиях преобладания шоков предложения инфляционные таргетёры справились со своей задачей не лучше и не хуже других центральных банков. Инфляция выросла сопоставимо, и масштаб потерь выпуска оказался одинаковым.
Приняв во внимание литературу, которая показывает, что во время преобладания шоков спроса инфляционное таргетирование работает лучше альтернатив, можно сделать вывод, что хоронить этот режим пока рано.