Недавно бывший министр финансов США и экс-председатель ФРС Джанет Йеллен выступила на конференции, посвящённой итогам работы Джерома Пауэлла во главе Федеральной резервной системы США.

Она сформулировала три главных урока эпохи Пауэлла.
Самый важный из них, как мне кажется, касается независимости центральных банков.

Этой теме посвящена наиболее эмоциональная часть выступления Йеллен. Она напоминает, что Пауэлл на протяжении многих лет находился под постоянным давлением. Причём речь шла не только о критике конкретных решений по ставке. По мнению Йеллен, гораздо более серьёзной была попытка изменить саму природу ФРС — превратить её из независимого института, принимающего решения на основе данных, в орган исполнительной власти, ориентирующийся на предпочтения действующей администрации.

Особенно интересным выглядит её рассуждение о том, как центральный банк должен реагировать на такое давление. Ошибкой было бы демонстративно ужесточать политику лишь для того, чтобы показать свою независимость. Ошибкой было бы и отказываться от снижения ставок, если этого требуют экономические условия.

Настоящая независимость означает не борьбу с политиками ради самой борьбы, а готовность принимать решения исключительно на основе данных и мандата центрального банка.

Этот вывод, пожалуй, представляет наибольший интерес и для российской дискуссии о макроэкономической политике. В периоды высокой инфляции, сильных внешних шоков и повышенной неопределённости давление на центральный банк возрастает практически неизбежно. Всегда находятся сторонники более мягкой политики или прямого подчинения денежно-кредитных решений текущим задачам правительства.

В то время, как эмпирические исследования подтверждают, что независимость центральных банков необходима для обеспечения низкой инфляции, Йеллен говорит о том, что независимость — это очень хрупкая штука, которая постоянно нуждается в защите.