По поводу недавнего отчета Oracle. Верхушка выглядит максимально бодро: выручка $19,3 млрд (+30%), доходы от облаков выросли в два раза до $7,4 млрд, а портфель заказов раздулся на $209 млрд - до $664 млрд. Акции на постмаркете сразу взлетают на 7%. Публика и мелкие инвесторы в восторге.

Но если смотреть на баланс, получается совсем другая история.

Компания за один квартал вбухала в капзатраты $28,5 млрд, чтобы получить $19,3 млрд выручки. Свободный денежный поток ушёл в минус на $5,4 млрд. Чтобы перекрыть эту дыру и продолжать стройку, компания просто выкинула на рынок своих акций на $20 млрд через ATM-программу, размывая доли инвесторов. Плюс половина операционного денежного потока - это просто авансы от клиентов за объекты, которые ещё даже не готовы.

При этом у Oracle уже $125 млрд долга, а кредитный рейтинг висит буквально в одном шаге от мусорного. И именно эта конструкция собирается строить для OpenAI дата-центр на $300 млрд (где Nvidia даёт подпорку по кредитам ещё на $105 млрд).

Отчёт Oracle в этом смысле довольно показательный. Весь год в секторе ИИ-инфраструктуры показатели выручки выглядят отлично, но денежные потоки под ними вызывают серьезные опасения. Вся эта система будет работать только в том случае, если спрос на ИИ сохранится на текущем уровне годами. Возможно, так и будет, но стоит хорошо подумать, прежде чем инвестировать в компанию, которая финансирует 30%-ный рост за счет разводнения капитала и авансов от покупателей.