⚙️ ММК: прокат без разгона

Российский рынок стали остается под давлением. Внутреннее потребление сокращается второй год подряд на фоне высоких процентных ставок и замедления строительной активности — ключевого источника спроса на прокат. Дополнительным сдерживающим фактором выступает сезонность: в зимние месяцы объемы строительства традиционно снижаются, что ограничивает потребление металлопродукции.

На этом фоне ожидается, что негативные условия продолжат влиять на финансовые и операционные показатели ММК в ближайшие месяцы. Оценка внутреннего спроса на сталь за 2025 год предполагает падение примерно на 14%, а полного восстановления в 2026 году при двузначной ключевой ставке не ожидается. До апреля спрос, вероятно, будет оставаться вялым.

Компания ориентирована на выпуск проката с высокой добавленной стоимостью — горячекатаного, холоднокатаного и продукции с покрытием, которые формируют основную часть выручки. В этих сегментах внутреннее потребление в 2025 году сократилось на 8–17%, что повышает риск слабых результатов. Дополнительным ориентиром для рынка станет отчетность Северстали, которая может подтвердить общий неблагоприятный фон для отрасли.

С точки зрения оценки бумаги выглядят уязвимыми: мультипликатор P/E превышает средние исторические уровни более чем вдвое, а рентабельность — одна из самых низких среди крупных производителей. В таких условиях корректировка оценки может происходить через снижение котировок, а не за счет роста прибыли.

Краткосрочный сценарий предполагает давление на акции на горизонте нескольких месяцев. Основные факторы риска для этого взгляда — ускоренное восстановление строительного сектора и рост спроса на сталь, а также улучшение внешнеполитической обстановки.

▪️Идея БКС
#идея #MAGN