💸 ЭсЭфАй: дивиденды выплачены — вопросы остались

ЭсЭфАй — инвестиционный холдинг с долями в М.Видео и страховой компании ВСК. В ноябре компания объявила о продаже ключевого актива — 87,5% Европлана — и распределении рекордных дивидендов. После этого долгосрочная стратегия холдинга стала менее прозрачной, что усиливает риски снижения акционерной стоимости.

Основной негатив — утрата Европлана, который формировал около 70% портфеля и был главным источником денежного потока. Полученные средства в значительной степени направлены на дивиденды и выкуп акций, а не на формирование новых точек роста.

Оставшийся портфель выглядит слабее:
✦ М.Видео сталкивается с давлением маркетплейсов и высокой долговой нагрузкой
✦ ВСК — стабильный, но непубличный актив, который также может быть продан

После дивидендов потенциал генерации FCF снижается, а закрытие дивидендного гэпа выглядит ограниченным. Оценка справедливой стоимости после выплат — около 765 руб., что предполагает потенциал снижения к этому уровню.

Риски сценария: смягчение ДКП, смена стратегии или buyback.

▪️Идея Альфа Инвестиции
#идея #SFIN