Когда собственный прогноз превращается в ловушку

Неожиданно для меня возник спор на тему “почему ФРС стал заложником собственных слов”. Я вроде бы подробно изложил свою точку зрения, но видимо недостаточно. Давайте смотреть еще раз.

Итак, на бумаге всё выглядит прекрасно: ФРС объясняет рынку, что конкретно собирается делать. Предположим, рынок понимает логику регулятора. Далее инвесторы корректируют ожидания и волатильность снижается. Красота! Но только до тех пор, пока реальность ведёт себя прилично. А она, как нам известно, этого не умеет и уже несколько лет ведет себя ой как неприлично.

Обращаю внимание на историю 2021-2022 годов: крупнейшие центробанки в разной степени использовали forward guidance, но почти все одинаково поздно начали реагировать на инфляционный шок. И если прогноз оказался неправильным - что именно мы должны исправлять: модель или коммуникацию?

Когда прогноз “просто ошибся” - всё понятно. Меняем модель, признаём ошибку и действуем исходя из новой информации. А если прогноз превратился в публичное обещание? Тогда ситуация становится гораздо хуже, изменение политики можно трактовать как потерю доверия.

Формируется ловушка: ФРС видит, что экономика изменилась, но должна думать не только о самой экономике. Ей приходится учитывать ещё и собственные вчерашние слова, а это уже реально опасно, когда регулятор принимает решение не от того что оно оптимально для экономики, он просто не хочет выглядеть непоследовательным! Что нам показывает эта история с ФРС? Да то, что прозрачность сама по себе не делает решения правильными.

Вспомним Бена Бернанке и кризис 2008 года. Сегодня у нас есть стенограммы заседаний, решения, выступления, масса документов. Можно буквально разбирать действия ФРС по минутам. Но возможность прочитать, как принималось ошибочное решение, не превращает его в правильное. И это, на мой взгляд, важнейшая мысль.

Мы почему-то начали считать, что чем больше информации получает рынок, тем лучше он понимает экономику. Вообще не обязательно. Иногда рынок получает дополнительные сто страниц текста, которые нужно интерпретировать быстрее остальных. А затем начинается соревнование не в понимании экономики, а в угадывании того, какую именно фразу произнесёт следующий член FOMC.

Какая тут прозрачность, это почти гадание по стенограмме! Так что, как ни крути, идея Уорша уменьшить зависимость ФРС от жёстких обещаний на будущее вполне разумна. Центральный банк должен объяснять, почему он принимает решение. Но совершенно не обязан заранее клясться в том, какое решение примет через полгода.

#ловушкаФРС
https://t.me/ifitpro