Дивидендные акции МТС, насколько они «дивидендные»? Часть 4

Часть 1, часть 2, часть 3

Теперь вернемся к рискам. Как оценить рыночный риск акции, то есть риск падения ее рыночной цены? И как соотнести этот риск с доходностью акции? Тут к услугам инвестора целый арсенал методов и показателей: коэффициенты Шарпа и Сортино, стандартное отклонение доходности и т. д. Но все это сложно. Есть простой более понятный большинству показатель: максимальная просадка актива (Maximum Draw Down, MAX DD). Этот показатель может рассчитываться для любого временного интервала, но на больших периодах времени, измеряемых годами, обычно считают максимальные просадки внутри каждого года, а потом рассчитывают средний показатель на всем периоде.

Приняв MAX DD за меру рыночного риска, возвратимся к табл. 1 Показатели МAXDD рассчитаны как для МТС, так и для индекса как средние за весь 18-летний период. И оказалось, что у МТС этот показатель --28%, а у индекса --24%. То есть акции МТС падали в среднем на 28% внутри каждого года на всем рассматриваемом периоде, а индекс – на 24%. Получаем, что бумаги МТС оказались в плане рыночного риска даже хуже индекса. И это при том, что по полной доходности наш дивидендный «хит» тоже, как мы уже знаем, уступает индексу.

Далее, поделив показатель полной ежегодной доходности на величину MAХDD, получим сводный показатель «доходность/риск». Он представлен в крайнем правом столбце. Так вот, этот показатель у МТС значительно ниже, чем у индекса акций: 0,22 против 0,36. На практике это означает, что инвестор, вложившись в МТС 18 лет назад, получал бы в среднем 6,3% ежегодного дохода, с риском, что его активы могут «просесть» аж на 28%... Соотношение дохода и риска, на мой взгляд, неадекватное.

Впрочем, это характерно для всего нашего рынка. Ведь у индекса этот показатель, на мой взгляд, тоже неудовлетворительный. Конечно, меру дохода и риска каждый определяет для себя сам, но для меня приемлемо, чтобы коэффициент «доход/риск» был хотя бы не менее 1, чтобы на одну единицу риска приходилась одна единица дохода. Но, повторюсь, для нашего рынка это пока нереально. Слишком велика волатильность, и слишком невелика доходность, даже с учетом дивидендов.

И вопрос тут не к компаниям, что они, мол, мало платят дивидендов. Вопрос в том, что наш рынок акций годами не растет, периодически натыкаясь на всевозможные кризисы, войны и катаклизмы. А рост курсовой стоимости необходим, даже для классических дивидендных акций. И это прежде всего камень в огород приверженцам теории, что лучшая стратегия на рынке акций – это пассивное инвестирование, знаменитый «buy&hold». Может и так, только не на нашем рынке акций, как мне кажется.

Но для чего весь этот разбор полетов, спросит читатель? Какие могут быть выводы из всего написанного?

— Является ли МТС классической дивидендной акцией? Безусловно, является. Компания исправно долгие годы платит дивиденды, постоянно их повышает. Подавляющая часть дохода от владения этими акциями складывается именно из дивидендов.

— Стоит ли покупать МТС в долгосрочную? Тут каждый решает сам. Я бы не стал «сидеть» в этих акциях, даже ориентируясь на дивиденды. Соотношение «доход/риск», совсем неинтересное, даже хуже индекса в среднем. Но уровень дохода, как и уровень риска – вещи сугубо индивидуальные, каждый определяет их для себя сам. Для кого-то и в какие-то периоды и 6,3% ежегодно могли бы быть приемлемыми, и даже с учетом таких просадок.

Этот материал, возможно окажется полезным, когда вам в период «дивидендного» сезона, ваш менеджер брокерской компании в очередной раз начнет наперебой предлагать многочисленные «дивидендные идеи» российского рынка. В конце концов, провести подобный простейший анализ несложно, и станет понятно, чего эти идеи на самом деле стоят.

Всем добра и удачных инвестиций!

Дзарасов Алан, финансовый консультант (1-й ИФИТ)