🚗 Лизинг растёт. Но пока расслабляться рано

Мы регулярно разбираем облигации Европлана, Интерлизинга, Балтийского лизинга и других представителей отрасли. Поэтому новый отчет о том, как справился рынок лизинга с первым полугодием от Эксперт РА привлек наше внимание. На первый взгляд всё вроде неплохо — объём нового бизнеса (стоимость техники и другого имущества, которое лизинговые компании передали клиентам по новым сделкам за период) вырос на 5% г/г, до 853 млрд. Значит снижение ставки наконец начало помогать отрасли? В целом да, но до полноценного восстановления ещё далеко.

📊 Почему +5% не показательны

1️⃣ Во-первых, сравниваем с очень низкой базой: в 1П25 новый бизнес рухнул сразу на 45%.

Для масштаба:

➖ 1П24 — 1,48 трлн ₽
➖ 1П25 — 813 млрд ₽
➖ 1П26 — 853 млрд ₽

То есть даже после нынешнего роста рынок всё ещё примерно на 42% ниже уровня двухлетней давности.

2️⃣ Во-вторых, остальные показатели пока восстановления не подтверждают:

➖ количество новых договоров снизилось ещё на 5%, до 138 тыс. — примерно уровня кризисного 2022 года;
➖ сумма новых договоров просела на 12%;
➖ полученные лизинговые платежи — снизились на 11,5%;
➖ совокупный лизинговый портфель сократился на 8%, до 11,3 трлн ₽.

Портфель — это, грубо говоря, сколько денег клиенты ещё должны заплатить лизинговым компаниям по действующим договорам. А полученные платежи — уже реальные деньги, которые пришли от клиентов за период. Получается, новых сделок в деньгах стало чуть больше, но договоров меньше, будущий поток платежей сжимается, да и текущих денег от клиентов приходит меньше.

🤓 Причём само восстановление пока специфическое

Около 14% нового бизнеса приходится на б/у технику. Во многом это последствия прошлого года: у лизингодателей накопилось изъятое имущество, которое теперь нужно снова пристроить клиентам.

При этом восстановление нового бизнеса по сегментам идёт очень неравномерно. Сельхозтехника прибавила 60%, но там большую роль играют льготные программы Росагролизинга. Строительная техника выросла на 18%, легковые автомобили — на 9%.
А вот грузовой транспорт всё ещё под давлением, авиация просела на 76%, недвижимость — на 18%.

👍 Что вообще сделала с сектором высокая ставка?

Для лизинга дорогие деньги бьют сразу с двух сторон. Самим компаниям дороже занимать деньги на покупку техники. А их клиентам становится тяжелее обслуживать лизинговые платежи.

В результате в 2025 году доля проблемных активов выросла с 5,6 до 8,6%: стало больше расторгнутых договоров, просрочек и изъятой техники.

Снижение ключевой ставки теперь постепенно разворачивает эту механику обратно: фондирование дешевеет, новые договоры становятся доступнее. Но все это не происходит мгновенно. Поэтому +5% нового бизнеса — хороший сигнал, но пока не индульгенция всему сектору.

👀 Что это значит для наших облигаций?

Даже крупные компании проходят этот период очень по-разному.

В 1П26 новый бизнес:

➖ у Балтийского лизинга снизился на 11%;
➖ у Интерлизинга — на 13%;
➖ у группы Альфа-Банка, куда входят Европлан и Альфа-Лизинг, — примерно на 3%;
➖ у ВТБ Лизинга вырос на 73%,
➖ у Росагролизинга — на 84%.

Поэтому перед покупкой облигаций конкретного эмитента всё ещё стоит проверять:

➖ качество портфеля и объём изъятой техники;
➖ на каких сегментах он работает;
➖ долговую нагрузку и стоимость фондирования;
➖ запас ликвидности на ближайшие погашения;
➖ рейтинг и поддержку собственников.

Не является инвестиционной рекомендацией.

@IF_Bonds