💰 Золото растёт, рубль слабеет. Есть ли идея в золотых бондах Селигдара?

Мы уже не раз писали, что золото остаётся одной из главных защитных идей на рынке. Теперь свежий прогноз дали аналитики СберИнвестиций: в августе они ждут золото в диапазоне $4000–4400 за унцию. В рублях это около 10 500–12 000 руб. за грамм.

Золото в России считается через долларовую цену металла и курс USD/RUB. Поэтому если рубль слабеет, а он непрерывно слабеет с конца июля, рублёвая цена золота может расти даже быстрее.

На этом фоне расскажем вам про еще один интересный инструмент — золотые облигации Селигдара.

🧐 Что это такое?

У Селигдара есть несколько золотых выпусков: GOLD01, GOLD02 и GOLD03. Главное отличие от обычной облигации: номинал здесь не 1000 руб., а 1 грамм золота.

То есть механика такая: золото в рублях растёт — растёт рублёвый эквивалент номинала, купон начисляется на “золотой” номинал и выплаты инвестор получает в рублях.

🫦 А доходность какая?

В целом доход инвестора складывается из двух частей:
➖ рост рублёвой цены золота;
➖ купон, который тоже считается от золотого номинала.

Возьмем для примера выпуск GOLD03 с купоном около 5,5% годовых в золоте. Звучит скромно, если сравнивать с рублёвыми облигациями под 18–20%. Но сравнение не совсем корректное.

Этот выпуск, кстати самый поздний из имеющихся у Селигдара, размещали в июне 2024 года, когда грамм золота стоил около 6,7 тыс. руб. Сейчас бумага торгуется примерно около 9,2 тыс. руб.

Только на росте цены инвестор получил бы около +38%. Плюс за это время пришли купоны — суммарно больше 1 тыс. руб. на облигацию. В итоге по расчётам за период с размещения получилось около +54%.

То есть в моменте золотая облигация действительно обогнала классический рублёвый вклад. Но важный нюанс: это уже случившаяся доходность. Покупать сейчас — не то же самое, что покупать в июне 2024 года.

📊 Что с самим Селигдаром?

Для Селигдара рост золота — очевидный плюс. По итогам 2025 года выручка компании выросла на 48%, до 87,9 млрд руб., EBITDA — на 60%, до 44,2 млрд руб. Выручка от реализации золота составила 77,7 млрд руб. Компания прямо связывает рост результатов с увеличением продаж золота и более высокой средней ценой реализации.

В первом полугодии 2026 года операционная динамика тоже неплохая: производство золота выросло на 20%, до 3,337 т, а суммарная выручка от продаж металлов и концентратов — на 43%, до 40,8 млрд руб.

🔴 Какие риски?

1️⃣ Первый риск — это всё-таки облигация, а не физическое золото.
Инвестор берёт на себя кредитный риск Селигдара. Если у компании будут проблемы с обслуживанием долга, золотая привязка сама по себе не спасает.

2️⃣ Второй риск — долговая нагрузка.
На конец 2025 года чистый долг / EBITDA — 3,19х. Компания объясняет рост долга прохождением инвестиционной фазы.

3️⃣ Третий риск — чистый убыток.
За 2025 год Селигдар показал убыток 10,1 млрд руб. Без учёта неденежной переоценки обязательств прибыль была положительной — 5,2 млрд руб. То есть операционно бизнес выглядит лучше, чем итоговая строка отчёта, но сам факт убытка игнорировать нельзя.

4️⃣ Четвёртый риск — золото может не только расти. Если мировые цены уйдут в коррекцию или рубль укрепится, рублёвая цена золота снизится. Тогда золотые облигации тоже могут просесть в цене.

Не является индивидуальной инвестиционной рекомендацией.

@IF_Bonds