О стимулирующей координации между ДКП и бюджетной политикой

Дмитрий Гринкевич в новой статье Ведомостей пишет о координации между бюджетной и денежно-кредитной политикой. Но координация эта, как мне кажется, весьма особенная. Давайте разбираться.

• «Правительство и ЦБ, по словам близкого к Кремлю источника, теперь формируют свои планы, исходя из общей цели: устойчивого повышения ВВП при условии сохранения финансовой стабильности. При этом принципиально обеспечить именно долгосрочный рост»

Здесь прослеживается извечное «когда же уже ЦБ будет беспокоиться не только об инфляции, но и о росте экономики». Настолько же извечное, насколько неверное. Чтобы раз и навсегда ответить для себя на этот вопрос, если лень читать статьи об инфляционном таргетировании, можно посмотреть вот это видео – в нем Алексей Заботкин подробно и простым языком отвечает на этот (и другие) вопросы.

• «В целом сильное отклонение инфляции от прогнозных показателей, причем в обе стороны, будет рассматриваться как просчет ДКП»

Но если у нас тесная координация, то почему же только просчет ДКП, а не просчет всего экономического блока?

• Больше всего в этих дискуссиях мне нравится, что координация бюджетной и денежной политики обсуждается, как правило, в одну сторону – стимулирующую (сделка по продаже Сбера, размещения флоатеров в 2020 и 2022 гг. и т.д.).

Ближайшие 6-12 месяцев вполне могут стать тестом того, насколько эта координация работает в другую сторону – сдерживающую. У нас ведь как: вклад бюджета в совокупный спрос растет, проинфляционные риски доминируют, а ЦБ пугает повышением ставки.

Чтобы минимизировать эти риски бюджету хорошо бы вписаться в план по расходам (хотя сделать это будет сложно), особенно если частный спрос продолжит восстанавливаться теми же темпами, что и в последние пару месяцев.

💡Если же проинфляционные риски, связанные с бюджетом, реализуются, то вряд ли можно будет всерьез говорить о координации. А если еще и Банк России реагировать на это не будет, то для такой координации в литературе есть другой более правильный термин – фискальное доминирование.

@helicoptermacro