О дефиците бюджета и инфляции

Дефицит федерального бюджета в этом году может оказаться выше запланированных 2% ВВП из-за меньших нефтегазовых доходов. Усиливает ли это инфляционные риски? (спойлер: нет)

🛢Рассмотрим (упрощенно) два сценария, одинаковые по всем параметрам, кроме цены на Urals: в первом цены равны $70/bbl, во втором - $50/bbl:

1. В первом случае после экспорта нефти широкая денежная масса М2Х растёт на k и не меняется по итогу расходования бюджетом полученных налогов (меняется во времени только структура денежной массы).

2. Во втором случае после экспорта нефти М2Х растёт только на p (p < k), но при одинаковых расходах бюджета Минфин добавит к широкой денежной массе величину (k – p) за счёт расширения дефицита бюджета.

3. По итогу в обоих сценариях рост широкой денежной массы одинаковый — собственно это и есть контрциклическая бюджетная политика.

💡Выводы:

1. Расширение дефицита бюджета из-за падения нефтегазовых доходов не является проинфляционным —> поменьше беспокоимся за дефицит, побольше следим за расходами (!)

2. Проинфляционным может стать ослабление рубля из-за снижения нефтяного экспорта —> следим за курсом и эффектом переноса (!)

3. Все это относится к циклическим колебаниям. Если доходы упадут надолго, то дефицит станет важным в любом случае, но в основном из-за финстабильности —> просто помним об этом.

@helicoptermacro