Пресс-конференция сопровождалась целым рядом комментариев про бюджет, ипотеку и туризм, мимо которых невозможно пройти.
Далее цитаты ЭСН:
1) «Если расходы бюджета снижаются, но доходы сокращаются еще сильнее, то есть структурный дефицит бюджета увеличивается, этот фактор будет действовать в сторону усиления инфляции и потребует более высокой КС»
Мы уже об этом говорили много раз. Но, видимо, придется это обсуждать снова и снова. В России «структурное сальдо» весьма творчески определяется через разницу между первичными расходами бюджета и суммой базовых нефтяных и всех ненефтяных доходов.
То есть если НГД доходы бюджета оказываются ниже из-за более крепкого курса (как может быть в этом году), то при неизменных расходах структурный дефицит вырастет. Или, если экономика будет в рецессии и Минфин соберет меньше ННГД, но не изменит расходы, то и в таком случае "структурный" дефицит вырастет. В обоих случаях придется размещать ОФЗ.
Будет ли это проинфляционно? Нет! Инфляция – это результат интенсивности использования реальных ресурсов в экономике (труд, капитал). Дефицит, вызванный временным сокращением доходов, к инфляционным последствиям не приведет (и уж тем более, если расходы сократятся!).
2)
«Мы уже предупреждали, что из-за разрыва цен между первичным и вторичным рынками жилья продать квартиру, купленную по льготной ипотеке, можно будет только по гораздо более низким ценам»
На сайте Сбериндекса есть данные по ценам на жилье и прекрасный фильтр для вторички "построенные менее 5 лет назад". Так вот в конце 2025 г. среднебольничная разница по РФ между первичкой и новой вторичкой была всего-то 6%: 185 vs 174 тыс. руб. за м2. В Москве ситуация похожая: 393 и 366 тыс. руб. за м2.
3)
«Когда рыночная ипотека начнет оживать? Надо сказать, что она и не умирала. Что такое нормальная ставка? Эта та ставка, которая складывается в экономике, когда она в равновесии и инфляция на цели»
В среднем в 2018-2021 гг. за месяц выдавалось 113 тыс. рыночных ипотечных кредитов. В 2023-2024 гг. – по 75 тыс. кредитов. В 2025 году – 30 тыс. кредитов. Если это и не "умирание", то уж точно близко к реанимации.
Рост с 15-20 тыс. ипотек в середине 2025 года до 40 тыс. в начале этого года – формально "в два раза", но по факту все еще экстремально низко.
Как бы я ответил на вопрос про "нормальные" ипотечные ставки: нужно смотреть не на ставку, а на платеж (комфортный – до 30-40% от дохода семьи). Медианная зарплата в РФ – 65к (для двух человек 130к).
Максимальный платеж, который могут в таком случае позволить – 55к. При цене квартиры 8 млн и ПВ 30% (его еще накопить надо) комфортная ставка по ипотеке не более 12% (при КС ~10%).
4)
«Инвестиции в туризм растут опережающими темпами, это отражает изменение структуры спроса – вырос спрос на внутренний туризм, и дальше эта отрасль будет развиваться»
Председатель забыла про льготное кредитование (141П, ставка 30%*КС+3%) на строительство гостиниц, завершившееся в прошлом году.
По программе строится 436 отелей, которые в ближайшие годы обеспечат ввод ~80 тыс. новых номеров (всего в РФ сейчас ~180 тыс. номеров в качественных средствах размещения).
Это хороший пример того, как льготное кредитование может способствовать увеличению производственных мощностей в экономике.
@helicoptermacro