🌊 SEC открыла песочницу для токенизированных акций

17 сентября SEC выдала Innovation Exemption, первое разрешение торговать настоящими акциями через AMM ончейн.

По сути это временное разрешение на пять лет. Оно позволяет новым площадкам торговать токенами акций прямо в пулах ликвидности и при этом не регистрироваться как биржа, а тем, кто заливает в пулы ликвидность, не нужно получать статус дилера. Пускать в эти пулы будут только проверенных участников.

При этом условия у разрешения достаточно жесткие: под него попадают только токены с полными правами акционера, то есть с дивидендами и голосованием, а обертки, которые дают лишь ценовую экспозицию, не подходят. Если токены под чужие акции выпускает третья сторона, площадка должна за 30 дней объявить о запуске торгов, и за это время эмитент вправе наложить вето.

🚫 Кроме того, SEC жестко ограничила объемы. По акциям из S&P 500 и Russell 1000 одна площадка может торговать не больше чем 75 тикерами, а дневной объем по каждому токену не должен превышать 0,25% от среднедневного объема самой акции за прошлый месяц. Для остальных бумаг потолок составляет 250 тикеров и 2,5%. За повторное превышение торги токеном замораживают на три месяца, так что пока это скорее капля в море, чем альтернатива бирже.

Тем самым SEC провела границу между токеном, который является акцией, и токеном, который просто дает экспозицию на ее цену. Выиграют только те, у кого токен записан в официальный реестр акционеров, а обертки, на которые приходится основной объем, останутся в серой зоне. Важно и то, что это не полная легализация, а наработка, которую выпустили, пока Clarity Act застрял.

⏰ Рынок отреагировал на новости аж через неделю: 24 сентября акции Securitize выросли на 15%. В тот же день компания запустила на Ethereum венчурный фонд ARK, а Ondo запустила три токена на стратегиях BlackRock.

Дальше SEC будет собирать данные для полноценных правил, а рынку придется ждать первых официальных площадок. Логичным кандидатом выглядит NYSE с ее партнерством с Securitize, при этом DTCC и ICE готовят собственные решения.

Интереснее всего то, кто на всем этом заработает:
🔹Securitize, главный бенефициар, потому что ее модель совпадает с требованиями SEC. Токен здесь и есть акция в реестре, а необходимые лицензии у компании уже есть. Комиссию Securitize берет на каждом этапе своей работы, от выпуска до торговли на вторичке, так что каждый новый фонд будет добавлять конторе выручку.
🔹Superstate это прямой конкурент Securitize с похожей моделью и фокусом на крипто-компаниях вроде Galaxy.
🔹Ondo, лидер по объему токенизированных акций и ETF, но выигрывает он скорее от хайпа вокруг сектора, чем от самого разрешения. Основные продукты устроены как обертки для инвесторов вне США, поэтому под новые правила не попадают. Зато у Ondo есть бренд BlackRock для новых портфелей и путь к регулируемым продуктам через Oasis Pro.
🔹Quant, ставка на токенизированные деньги, а не акции. Через The Clearing House компания стала слоем совместимости для депозитов примерно 25 крупных банков США, и если токенизированные акции придут в банки, расчеты пойдут через эту же инфраструктуру.
🔹Alpaca, BNY Mellon и Broadridge, это хранение, клиринг и голосования. Их заработок растет с каждым новым токеном и не зависит от того, чья модель победит.

Основным риском остается небольшая длительность разрешения, а право эмитентов на отказ может затормозить рост. Для ONDO и QNT стоит задаться вопросом, дойдет ли рост сектора до холдеров токена, а DTCC и другие игроки вряд ли отдадут рынок без сопротивления.

Подписывайтесь на канал, ставьте лайк, заходите в чат👇

🧑‍🚀 Канал | Чат | Обменник