Отбасы Банк дал прирост портфеля около 0,5 трлн тенге (+15%) — примерно в рамках инфляции. Вместе с тем ипотека финансирует строительство с высокой долей отечественного труда и материалов, а предложение жилья в краткосрочной перспективе неэластично — этот канал требует отдельного мониторинга. Отбасы обеспечил весь прирост ипотечного рынка страны в 2025 году: его доля достигла 51%, при том что коммерческие банки после повышения базовой ставки до 18% фактически ушли с ипотечного рынка.
Таким образом, в 2025 году НИХ «Байтерек» оказал скорее антиинфляционное воздействие на экономику, при этом нарастив корпоративное финансирование примерно на 1,5 трлн тенге — что в долгосрочной перспективе должно благоприятно сказаться на производительности труда и расширении предложения товаров.
При этом, как я уже много раз писал, более трети банковской прибыли в Казахстане генерируется не за счет принятия кредитного риска, а за счет регуляторных диспропорций. В 2024 году регуляторный арбитраж составил 912 млрд тенге — 36% от совокупной прибыли сектора в 2 555 млрд тенге (в 2023-м — 43%, или 940 млрд из 2 183 млрд). Пока существует безрисковый доход такого масштаба, у БВУ нет экономической мотивации идти в реальный сектор — и именно это, а не отсутствие ликвидности, является главным структурным барьером для роста производительности труда и, следовательно, для устойчивого снижения инфляции.