Для увеличения доли фонда оплаты труда в структуре ВВП важно повышать производительность труда, а не перераспределять доходы предприятий через фискальные механизмы, так как это может привести лишь к росту инфляции, а не к реальному увеличению доходов населения.
Производительность труда быстрее растет в торгуемых отраслях, тогда как неторгуемые отрасли в целом растут за счет повышения цен, что приводит к перераспределению в их пользу.
Теперь давайте посмотрим, за счет каких отраслей произошел рост экономики в 2025 году.
Если посмотреть, какие отрасли у нас превысили средний рост ВВП, то мы увидим, что это горнодобывающая промышленность — в первую очередь за счет расширения Тенгиза и значительного роста нефтедобычи. За счет роста строительства, который в основном обеспечивается государственным заказом (комфортные школы, социальное жилье, инфраструктура и так далее). Логистика и складирование — как следствие улучшения транспортной инфраструктуры и все большего использования Казахстана как транзитной страны. Оптовая и розничная торговля — как следствие роста доли импорта, роста потребительского кредитования и развития торговой инфраструктуры, в первую очередь электронной торговли. Обрабатывающая промышленность, которая в прошлом году выросла примерно на 6,4%, что находится близко к общему росту ВВП.
Такая структура роста ВВП имеет свои недостатки, так как горнорудная отрасль дальше расти без крупных месторождений не сможет, и это требует огромных инвестиций, которые должны были быть вложены еще 3–5 лет назад.
Строительство поддерживается в основном государственным заказом, и сейчас в этом сегменте надежда на мегапроекты, которые планируется начать в стране — такие как строительство атомных электростанций, крупных нефтехимических комплексов, новых ТЭЦ и ГПЗ, большого проекта Алатау Сити и обновление коммунальной инфраструктуры. Основной риск по данным проектам — это поиск финансирования, но для создания инфраструктурного каркаса каждый из них крайне важен для будущего развития страны. Пока что в этом плане видится большая роль государства в привлечении инвестиций за счет внешних заимствований, благо у нас достаточно хороший кредитный рейтинг и запас прочности.
При этом банковский сектор используется крайне неэффективно для привлечения частного капитала из-за регуляторных ограничений. Например, до 2007 года основным каналом привлечения внешнего финансирования был банковский сектор, сейчас же мы видим отток капитала через портфельные инвестиции.
Дальнейший рост логистики и транспорта будет зависеть от темпов ввода инфраструктурных проектов и логистических хабов, но с каждым годом поддерживать такие темпы будет сложнее, несмотря на текущую благоприятную конъюнктуру.
Оптовая и розничная торговля, как мне кажется, в этом году будет находиться в стагнации или близкой к нулевому росту, так как на фоне сокращения реальных доходов населения и ужесточения требований к потребительскому кредитованию будет снижаться потребление. Это может способствовать снижению инфляции, но на фоне крепкого тенге и дешевого импорта возможен и обратный эффект. Увеличение импорта также является барьером для роста обрабатывающей промышленности.
При этом обрабатывающая промышленность будет испытывать трудности с кредитованием на фоне высокой базовой ставки и достаточно крепкого тенге, который будет давить на конкурентоспособность отечественных производителей. В этом плане необходимы поддерживающие меры и увеличение инвестиций. Концентрация на привлечении инвестиций в обрабатывающую отрасль должна стать ключевой задачей, и здесь важен сбалансированный подход — от прямых инвестиций до банковского финансирования и фондового рынка. Также значительная волатильность тенге на фоне отсутствия глубины рынка из-за большого количества регуляторных ограничений создает дополнительные сложности для обрабатывающей промышленности.
Если обобщить, текущий год станет годом вызовов: необходимо одновременно повышать реальные доходы населения и обеспечивать рост ВВП, при этом оба фактора могут препятствовать снижению инфляции.