Дело в том, что ИИ требует капитала в объёмах, которых технологическая индустрия раньше почти не видела. JPMorgan оценивает возможные инвестиции в дата-центры до 2030 года примерно в $5 трлн. Morgan Stanley ранее оценивал потенциальную потребность ИИ-инфраструктуры во внешнем финансировании примерно в $1,5 трлн до 2028 года.
Сейчас главный признак перегрева — резкое охлаждение нового финансирования. В июне ИИ-инфраструктура привлекла $113 млрд, а уже в сентябре — всего $23 млрд. В сочетании с проблемами крупных сделок выглядит тревожно.
▶️ Vantage / Oracle / OpenAI — $38 млрд. Банки JPMorgan и MUFG профинансировали два дата-центра, которые арендует Oracle для мощностей OpenAI. Но кредит оказался настолько большим, что его пришлось месяцами распределять между десятками банков и инвесторов. В итоге почти весь объём продали, и стало понятно, что отдельные ИИ-проекты слишком велики для комфортного размещения в традиционной банковской системе.
▶️ Project Jupiter — $18 млрд. Ещё один дата-центр для Oracle/OpenAI. Здесь ситуация хуже: часть долга предлагали примерно по 89–91% номинала, то есть инвесторы требовали заметную скидку, а банкам пришлось оставить у себя больше кредита, чем они планировали. Дополнительно проект столкнулся с рисками задержек энергоснабжения.
Банки уже ищут способы вынести риск с балансов. JPMorgan, Morgan Stanley, MUFG, SMBC и другие кредиторы рассматривают или используют SRT — significant risk transfer. Это конструкция, при которой банк может оставить кредит у себя юридически, но передать часть риска фонду, страховщику или другому инвестору. И финансовая система становится менее прозрачной.
Кредиторам становится некомфортно, потому что объём кредитов слишком быстро растёт, размеры отдельных сделок — астрономические, а за десятками проектов постоянно стоят одни и те же имена: Oracle, OpenAI, Microsoft, Meta, Amazon, Google. То есть каждый следующий кредит увеличивает не диверсификацию, а концентрацию.
Кроме этого, ИИ-инфраструктура достаточно быстро устаревает, и экономическая ценность оборудования (и инвестиций в него) снижается.
💳 Финтехно в Telegram | в MAX