Лонгрид, как работать с рисками

Возможно я вас удивлю, но на фондовом рынке мы с вами покупаем не акции (хотя, конечно, технически это именно они), а риски. Сразу посмотрим пример моего портфеля.

Сейчас у меня есть:
• Сбер
• Т-Банк
• Новабев
• ОФЗ 26246
• ЗПИФ Парус-МВ

В каждом из этих активов есть риск.

🏦 Сбер: риски

• осенью 2026 года правительство может распространить windfalltax на банки, которые последние года заработали миллиарды рублей чистой прибыли
• эмитент = ставка на российскую экономику, которой сейчас нехорошо и есть рост дефолтов компаний
• сворачивание льготных ипотечных программ, замедление новых выдач и рост просрочки по кредитам, выданным в период ипотечного бума
• зависимость от одного человека — Германа Оскаровича. Прекрасный менеджер, но что будет после него? Кто возьмет управление банком? Кто сможет так же эффективно управлять? Мы не знаем — и это незнание и есть риск
• дивидендный риск: высокая прибыль не гарантирует ежегодную выплату прежней доли прибыли, и в целом дивиденды никогда не бывают гарантированными

🏦 Т-Банк: риски

• тот же windfalltax
• замедление роста относительно ожиданий рынка. Если в котировки уже заложены высокие темпы расширения бизнеса, даже хороший, но более медленный рост может привести к снижению мультипликаторов и цены акций
• интернет полностью отключат, а у банка нет отделений и бизнес-модель сильно зависит от бесперебойной работы интернета, приложений, центров обработки данных
• качество кредитов: показатель «плохих» вырос с 6.6% до 7.5% год к году
• большой кост на интеграции с Росбанком и Точкой

🥂 Новабев: риски

• IPO Винлаба так и не случится
• люди станут меньше пить и меньше тратить и выручка пойдёт вниз, а за ней — чистая прибыль из которой платят дивиденды
• будут вводить новые акцизы и налоги, и это повлияет на продажи алкоголя
• невозможность обслуживать долг, который вырос до 62% и 19.3 млрд рублей, а ставка обслуживания гигантские 16%
• новые кибератаки, которые летом 2025 года и так уже вырубали магазины на некоторое время

🏛 ОФЗ 26246: риски

• инфляция в следующие 10 лет будет такой адской, что никакие купоны в 11-12% не спасут и переоценка тела будет громадной
• ставку ЦБ будут снижать слишком медленно, инфляция снова ускорится или доходности длинных облигаций останутся высокими. Тогда цена ОФЗ может не вырасти либо дополнительно снизиться
• государство объявит дефолт и я лишусь всех вложений в ОФЗ
• ликвидность критически снизиться и продавать будет некому

🇷🇺 ЗПИФ Парус-МВ: риски

• фонд ликвидируется и придётся продавать с существенным дисконтом
• в коммерческое помещение прилетит дрон
• неэффективного управления объектами, завышенных расходов, конфликтов интересов, неудачной работы с арендаторами и ухудшения условий финансирования.
• арендаторы разорятся и закроют бизнесы
• в стакане не будет ликвидности для выхода при необходимости
• юридические риски многоуровневой структуры владения через ООО

Получается, что в каждом из активов заложен огромный риск. И покупая актив, мы покупаем именно риск, а нам за этот риск дают премию.

Поэтому на фондовом рынке надо не «покупать акции» (хотя вновь напоминаю, что да, технически мы покупаем именно акцию = долю в бизнесе), надо покупать риск. У всех компаний, которые я перечислил, риск есть и всегда будет. Но я покупаю эти активы не потому, что считаю их безопасными. Я считаю, что при текущей цене ожидаемая доходность компенсирует вероятность и возможный размер убытков.

Но если цена вырастет, прибыль бизнеса ухудшится или один из ключевых рисков начнёт реализовываться, соотношение доходности и риска изменится — и мой инвестиционный тезис и стратегию придётся пересмотреть.

Попробуйте проанализировать свои покупки с этой стороны и уверен, вы найдёте много нового.

Внезапный бонус. Кто первый в комменты напишет, сколько раз я написал слово «риск» в этом тексте — подарю вам одну акцию Сбера!