Отчёт Озон Фармацевтика $OZPH за 2 кв и 1 п.г. 2026

В отчёте на первый взгляд всё идеально: прибыль +90%, маржа бьёт рекорды, долг минимальный.
Но копнул глубже и есть на что обратить внимание.

📊 Главные цифры за 1 п.г. 2026:
🔹 Выручка 14,8 млрд руб. (+11,7% г/г)
🔹 Чистая прибыль 3,2 млрд руб. (+90% г/г)
🔹 Рентабельность по чистой прибыли (Net Margin): 22% (против 13% годом ранее)

🕵️ Скрытый риск — иллюзия денежного потока
Дебиторская задолженность растёт в два раза быстрее выручки: +27% г/г (до 13,7 млрд руб.).
Это значит, что покупатели (аптеки или государство) платят всё медленнее, либо компания демпингует за счет отсрочки.

Но в балансе всё выглядит чисто. Почему?
Компания активно использует безрегрессный факторинг. В 1 п.г. 2026 она продала банкам долги на 5,46 млрд руб.
Пока банки готовы покупать эту дебиторку, схема работает, но если макроусловия ужесточатся и банки откажутся от выкупа:
📌 OCF компании рухнет;
📌 Дебиторская задолженность в балансе мгновенно взлетит до ~19 млрд руб.;
📌 Возникнет риск кассового разрыва.

💰Росту чистой прибыли помогли повышение операционной эффективности и сокращение финансовых расходов вдвое.
Кроме того, цена за упаковку выросла на 13%, а себестоимость снизилась на 1,4% г/г, что привело к взрывному росту валовой маржи до 50%. Такое возможно, когда компания лидер на рынке и может диктовать цены.
Но есть нюанс: Натуральные объёмы в рознице падают (-6% г/г)

🔹 FCF составил 4,5 млрд руб. (+475% г/г) благодаря высвобождению оборотного капитала.
🔹 CAPEX вырос до 2,3 млрд руб. (+17% г/г). Инвестиции в 3,8 раза превышают амортизацию — компания строит задел на будущее.
🔹 Чистый долг / EBITDA = 0,4x (против 0,8x на конец 2025 года). Это низкая и безопасная нагрузка.

💊Про пайплайн 
Во втором квартале 2026 года один биопрепарат перешёл на I фазу клинических исследований.
Девять препаратов проходят клинические исследования или находятся на рассмотрении в Минздраве РФ.

🔮 Компания сохранила прогноз роста выручки на 15–25% по итогам 2026 года.

Итого:
✅ Феноменальная финансовая устойчивость (Net Debt/EBITDA 0.4x)
✅ Ценовая сила и операционный рычаг (Net Margin 22%)
✅ Продолжают активно инвестировать в Capex и объёмы инвестиций в 3,8раза превышают амортизацию

Смущает
❌ Иллюзия денежного потока через факторинг
❌ Падение натуральных объёмов продаж
❌ Зависимость от госзакупок и регулирования цен

🍰 И вишенка на торт, это объявленные дивиденды
🔹СД рекомендовал дивиденды по итогам 2 кв 2026 года  в размере 0,49 руб.  (ДД 1,1%)
🔹Рекомендованная дата закрытия реестра - 29 сентября 2026 года.