🌲Месяц не занимался портфелем и обнаружил, что там накопились дивиденды, купоны, погашения. А деньги, как известно, должны работать.

Начал изучать какие есть свежие предложения от брокеров  с хорошей доходностью на среднесрок— и взгляд зацепился за знакомого эмитента, который уже представлен в портфеле.

🏗 Брусника выходит с новым выпуском — и предлагает купон 21,75% годовых (24,05% FY).
Сроком на 3 года.
На фоне ставок по депозитам редко превышающих 14%, выглядит интересно.

Когда предлагают высокий купон — встаёт вопрос "Почему?"
👀Смотрим

Компания из Екатеринбурга❤️, строит жильё комфорт-класса в крупных городах Урала, Сибири, Центральной России, Москвы и Петербурга. Входит в Топ-10 застройщиков  России.

Я сам был на объектах прошедшей зимой и многие знакомые покупали квартиры — негатива не слышал. В Екатеринбурге Брусника растёт активно, это видно невооружённым глазом просто проезжая по городу.

При этом активный рост сочетается с сокращением долговой нагрузки:
Чистый долг / EBITDA снизился до 3,9х в 2025 году (против 5,8х в 2024) - компания исключила из расчётов средств на эскроу (без этого манёвра показатель был бы около 6,5х), однако с большой долей проектного финансирования важны темпы сдачи объектов, и они у Брусники на высоте.
Сочетание темпов роста, снижения долговой нагрузки позволяет компании удерживать кредитный рейтинг на уровне А-(RU) от  НКР и АКРА 💪

Свежее МСФО за 1 п.г. 2026 только предстоит увидеть в августе, но операционные показатели уже опубликованы:
✅ Продажи в квадратных метрах выросли на +76,6%  г/г
✅ В деньгах — на +84%, до 56,5 млрд рублей
✅Поступления от продаж — 62 млрд рублей, рост в 2,4 раза
Для сравнения: рынок в целом показал +6% и +11% соответственно. Брусника обогнала рынок кратно.
НО! Рост во многом связан с ажиотажем вокруг семейной ипотеки, ужесточения по которой должны были ввести с 1 июля, но в результате Минфин отложил решение до 1 октября, поэтому июль у всех застройщиков выйдет не очень.

❗️Кроме того, у компании в сентябре наступает Put-оферта по облигациям 2Р05 на 3 млрд руб, а в ноябре погашение выпуска 002Р-03 на 3,4 млрд руб, собственно новый займ на 2 млрд руб будет, в том числе, направлен на рефинансирование долга.

В мае Брусника выходила с выпуском 002Р-08 с похожими условиями (ставка купона 21,26% (23.2% FY) и сейчас облигации торгуются по цене 100.44% от номинала.

❤️Актуальным плюсом выступает тот факт, что эмитент своевременно выплачивает купоны.

💭Мысли о выпуске:
✅ За: высокая купонная доходность (21,75%), узнаваемый бренд, сильные операционные показатели, рейтинг А-, история своевременных выплат.
⚠️ Стоит обратить внимание на высокую долговую нагрузку, зависимость от льготной ипотеки, риск замедления продаж после октября.

Брусника — сильный девелопер, который в непростые времена показывает результаты лучше рынка, и привлекает долг для ускорения экспансии, пока другие боятся.

‼️Выпуск для квал инвесторов‼️

Сам я, скорее всего, возьму в портфель если ставка сохранится выше 21% — как часть высокодоходного сегмента, но без фанатизма.