Экономика | Глазами эксперта

Синхронный риск доходностей на рынках развитых стран как бы намекает нам, что монетарным властям развитых стран необходимо либо сократить госрасходы, либо увеличить доходы (т.е. поднять налоги), либо - смириться с высокой инфляцией.

Сокращать госрасходы - очень тяжело политически, увеличить налоговую нагрузку в развитых странах - некуда (начнется закрытие части бизнесов с ростом безработицы). Это делает рост инфляции практически неизбежным.

Рост инфляции на фоне невысоких темпов экономического роста - формирует условия для стагфляции. По типу стагфляции 1970 гг.

P.S. Еще одна аналогия со стагфляцией 1970-х гг - кризис на нефтяном рынке. Сбой поставок нефти на мировой рынок - сопоставим* с нефтяным шоком 1973 г.

"Мировые рынки облигаций предупреждают правительства о фискальных и инфляционных рисках.

Доходность 30-летних казначейских облигаций США достигла самого высокого уровня с 2007 года, превысив 5%

Стоимость 10-летних заимствований Японии достигла трехдесятилетнего максимума и составляет чуть менее 3%

Долгосрочная доходность в Германии и Франции также самая высокая за последние годы".

#мировая_экономика
#глобальная_инфляция

#стагфляция

#аллюзии

https://www.reuters.com/world/china/selling-grips-bond-markets-us-japan-inflation-fiscal-worries-take-hold-2026-08-18/

Большому кораблю - большая торпеда!
народная поговорка

Примечательно, что значимость Китая как производителя товаров в настоящее время вполне сопоставима (а то и выше!) чем значимость США в 1932 г. И если (если?) Китай действительно столкнется с кризисом перепроизводства - это вполне может привести к глобальному кризису масштаба Великой депрессии.

А с учетом роли Китая в мировой экономике его проблемы - наверняка отразятся и на других странах. Да и на сырьевом рынке - тоже...

"Китайская экономика приближается к переломному моменту: дальнейшее ускорение экспорта может столкнуться с ограниченными возможностями мирового спроса и спровоцировать новую волну торговых конфликтов".

#Китай
#кризис_перепроизводства

#Великая_депрессия
#страсти

#аллюзии

https://www.kommersant.ru/doc/889079

«Репутация державы точнее всего определяется той суммой, которую она способна взять в долг»
Уинстон Черчилль

Если (если?) масштабное размещение 30-летних облигаций США состоится - то его параметры сами по себе будут крайне интересны (и объем, и доходность).

По сути, параметры этого размещения (если оно состоится...) станут очень наглядной иллюстрацией доверия к бюджетной системе США.

P.S. Учитывая серьёзную долговую нагрузку и давление г-на Трампа на ФРС - результат может быть довольно пикантным...

"Правительство США собирается выпустить 30-летние облигации по самой высокой процентной ставке за последние четверть века".

#США
#размещение_гособлигаций

#долговая_нагрузка

#ставка

https://www.bloomberg.com/news/articles/2026-08-13/us-braces-for-30-year-bond-auction-at-highest-yield-since-2001?srnd=homepage-europe

Всё не так уж сумрачно вблизи!
В.Высоцкий

Пока (пока?) дефицит федерального бюджета не превышает 4-5% ВВП - ничего особо страшного (для бюджета страны в целом) не происходит.

P.S. Некоторая напряженность (выражающаяся в высоких ставках и трудностях размещения) на рынке ОФЗ - сохраняется. Но оценить относительно объективно ее будет возможно не ранее размещение одного - двух выпусков ОФЗ-ПД (с с постоянным купонным доходом)...

"По предварительной оценке, объем доходов федерального бюджета в январе-июле 2026 года составил 22 112 млрд рублей2, что на 8,8% выше объема поступления доходов в соответствующем периоде 2025 года.

При этом в части поступления ключевых ненефтегазовых доходов как федерального бюджета (+18,3% г/г), так и бюджетной системы в целом (+12,6% г/г) наблюдается положительная динамика".

https://minfin.gov.ru/ru/press-center/?id_4=40530-predvaritelnaya_otsenka_ispolneniya_federalnogo_byudzheta_za_yanvar-iyul_2026_goda

Суровые годы уходят
Борьбы за свободу страны,
За ними другие приходят
—Они будут тоже трудны...

Энергичная легализация биржевого обращения криптовалют (Bitcoin, Ethereum и Tether USDT) - возможно, связана с санкционными рисками. Наличие ликвидного внутреннего рынка этих инструментов потенциально может сильно облегчить их использование для обхода части санкций.

P.S. Весьма возможно, что ожидаемые санкции "имени Грэма" вызвали желание заранее подготовить меры по смягчению их последствий.

P.P.S. Не исключено, что рост покупок наличной валюты с стороны граждан - отражение неких опасений относительно роста санкционного давления...

"Исходя из этих критериев, Банк России включил в перечень криптовалют, доступных к публичному обращению на биржах, Bitcoin, Ethereum и Tether USDT.

Квалифицированные инвесторы смогут приобретать все криптовалюты, которые будут торговаться на биржевом и внебиржевом рынках, без ограничений".

#криптовалюты
#санкции

#ждут_худшего

https://www.cbr.ru/press/event/?id=32754

Доступные (именно доступные!) китайские автомобили - самая серьёзная угроза мировому спросу на бензин (а в перспективе - и на нефть, ибо 30-45% нефти идет на производство бензина).

И эта угроза - уже близко. Да, пока экспорт китайских электромобилей очень невелик - в 2025 г всего 2,6 млн. шт. Но всем известно, как китайцы умеют наращивать объемы и снижать цены...

"Сравнение импорта бензина с начала года и экспорта китайских электромобилей показывает поразительное совпадение в нескольких крупных экономиках.

Австралия, Бразилия, Южная Корея, Объединенные Арабские Эмираты, Канада, США, Нигерия и Япония резко увеличили импорт китайских электромобилей в этом году, одновременно сократив импорт бензина".

#энергопереход

#китайцы_бьют_током

https://www.reuters.com/commentary/reuters-open-interest/chinas-ev-export-boom-is-starting-show-up-gasoline-market-2026-08-04/

Как сообщил Росстат, печально, но совсем не медленно растет просроченная дебиторская задолженность. Это уже около 4% ВВП. Нормой считается уровень до 2,5% ВВП.

Уровень 5% ВВП - это уже кризис...

P.S. Тем, кто помнит бизнес-реалии 1990-х гг хорошо памятны и разрыв платежных цепочек, и дефицит оборотных средств, и большие сомнения в надежности контрагента, об инвестициях в таких условиях и говорить нечего...

В интересное время живем!

#Россия
#дебиторская_задолженность

https://rosstat.gov.ru/storage/mediabank/osn-06-2026.pdf

Теоретически - ничто не мешает скорректировать цель по инфляции (таргет). Многие страны и таргет корректировали, и сам принцип таргетировали меняли - от точечного (как сейчас в РФ) к интервалу. Обычно таргет сдвигался вниз по мере снижения инфляции.

Однако динамика инфляции очень несимметрична. Инфляция быстро разгоняется и медленно тормозит. Поэтому повышение цели по несет в себе повышенные риски.

Еще один вид рисков - риск недоверия к регулятору. Повышение таргета по инфляции многими может быть воспринято как слабость самого Регулятора. Это грозит ростом инфляционных ожиданий, бегством в наличные и, возможно, оттоком капитала. В условиях напряженности на долговом рынке и дефицитном бюджете - сценарий отнюдь нежелательный.

Именно поэтому менять цель по инфляции в настоящее время - выглядит очень плохой идеей.

P.S. А если инфляционное давление снизится - можно будет снизить ставку и без изменения цели по инфляции...

"Достичь целевого показателя инфляции в 4% в текущих экономических условиях практически невозможно, считает вице-президент Российского союза промышленников и предпринимателей (РСПП) Александр Мурычев.

По его мнению, Банку России стоит пересмотреть параметры таргетирования показателя".

#таргетирование_инфляции
#смена_таргета

#риски

https://www.kommersant.ru/doc/8844044

— Как на грех, дела в колхозе шли плохо. То есть не так чтобы очень плохо, можно было бы даже сказать – хорошо, но с каждым годом все хуже и хуже...
В.Войнвич

С одной стороны, высокочастотные данные сами по себе весьма волатильны. Но с другой - замедление темпов роста ВВП (и индекса физического объема) идёт с 2024 г. Тенденция достаточно серьёзная...

"Высокочастотные данные об экономической динамике свидетельствуют о сохранении тенденции к стабилизации – и даже, кажется, наметился (очень легкий) спад. Причем, если вопрос о спаде неясен в силу незначительных масштабов колебаний, то уже со всей определенностью можно утверждать, что волна экономического подъёма исчерпана.

А впереди, по данным за июнь, будет видна оценка
эффекта от шока в нефтепереработке. В мае произошло снижение объёмов промышленного производства. По оценке ЦМАКП, объём выпуска сократился к апрелю на 0.3% сезонность устранена).

В секторе гражданских производств (за вычетом нефтяной промышленности) после полуторагодового сокращения выпуск балансирует между стагнацией и дальнейшим сжатием (в последние 3 месяца выпуск снижался на 0.1% в месяц, сезонность устранена).

Оборот оптовой торговли – косвенный индикатор деловой активности в производстве и торговле, начал медленно, но довольно уверенно снижаться. Если это не проявление чисто статистических эффектов, то, возможно, перед нами проявление начинающейся новой волны угнетения деловой активности, если не рецессии".

#Россия
#ВВП
#темпы_роста

#тенденции

#дела_в_колхозе_шли_плохо

http://www.forecast.ru/_ARCHIVE/Mon_MK/2026/macro69.pdf

Интересные исторические примеры приводит КоммерсантЪ в заметке о падении российского фондового рынка:

"«Глава московского государственного политического управления Глеб Бокий пригласил московских нэпманов и сказал:

"А чего же вы не хотите держать деньги в государственных трудовых сберегательных кассах? Вы что, не верите, что рабоче-крестьянская власть гарантирует сохранность вкладов?" Нэпманы отвечают:

"Да мы, гражданин начальник, верим, а вот как насчет сохранности вкладчиков?"»".

#Россия
#риски

#Глеб_Бокий

https://www.kommersant.ru/doc/8798701

Резкий рост доходности к погашению (YTM) на фоне снижения инфляции (sic!) указывает на рост риск-премии (по крайней мере - в глазах торгующих на рынке).

Применительно к гсбумагам это выглядит вдвойне пикантно:

1) нечто вызвало серьёзные сомнения (подкреплённые движением денег) относительно надёжности госдолга.

2) финансирование дефицита бюджета за счет роста госдолга станет гораздо сложнее и дороже.

Открытым (и весьма интересным!) является вопрос о том, что превалирует в качестве причины роста доходности к погашению: ожидания роста инфляции или рост риска дефолта/реструктуризации?

#Россия
#гособлигации
#доходность_к_погашению
#YTM
#премия_за_риск

Если (если?) прогнозы относительно жизненного цикла и стоимости натриевых АКБ подтвердятся - это может сильно повлиять и на темпы энергоперехода, и на темпы внедрения ВИЭ.

P.S. Внедрение любой новой технологии всегда несет в себе т.н. технический риск: иногда многие технологические оказываются гораздо сложнее, чем их оценивают в процессе планирования внедрения.

Самый яркий пример - термоядерная энергия (реакция синтеза) в электрогенерации. Обычный ядерный реактор (на процессе деления) был построен за несколько лет до взрыва атомной бомбы и широко применяется для целей производства электроэнергии уже более полувека.

А термоядерного реактора (на процессе синтеза!) нет до сих пор. Хотя оптимистические прогнозы о его появлении через ближайшие лет 10 регулярно появляются с ... 1950-х гг.

Такие дела...

«Полная зарядка занимает всего 20-25 минут, что значительно сокращает время заправки и эффективно повышает эффективность логистики и транспортировки. Кроме того, аккумулятор имеет ресурс более 8000 циклов при быстрой зарядке, что намного превосходит отраслевые стандарты», — отметили в компании.

#Китай
#электромобили
#натриевые_АКБ
#энергопереход

https://habr.com/ru/news/1050222/

"...сохранение первичного структурного дефицита бюджета до 2029 года может потребовать более жесткой денежно-кредитной политики, чем в базовом сценарии" - в переводе на русский язык: кто то слишком много ест.

ЦБ осторожно, но настойчиво сигнализирует о необходимости более сбалансированной бюджетной политики. А поскольку значительно увеличить доходы бюджета сложно - это намёк на необходимость сократить расходы.

Но сокращение расходов (секвестр бюджета) - всегда очень тяжелое и болезненное решение. А в настоящее время - особенно.

Такие дела...

#Россия
#дефицит_бюджета
#ставка

#секвестр_бюджета

#кто_то_слишком_много_ест

https://cbr.ru/press/pr/?file=19062026_133000key.htm

В 1985 г именно профицит нефти подтолкнул Саудовскую Аравии к торговой войне. Это вызвало обвал цен и почти 15 лет эпохи "дешевой нефти". СССР этого не пережил.

P.S. В этом контексте особенно примечательно выглядит выход ОАЭ из ОПЕК...



"МЭА прогнозирует значительный профицит нефти в 2027 году после восстановления Ормуза"

#профицит_нефти

#МЭА

#исторические_аналгии

https://qoto.org/web/@sergeykhestanov/116769724231334976

https://www.reuters.com/business/energy/iea-sees-gradual-hormuz-recovery-tipping-into-significant-2027-surplus-2026-06-17/

Наверное стоит добавить - "пока". Т.н. сделка еще далека от завершения, и многое пока может измениться. И тогда стройная логика может быть сломлена...

"Нефтяные рынки делают ставку на то, что Трамп струсит по Ирану. Они победили.

... На протяжении десятилетий закрытие Ормуза рассматривалось как окончательный сценарий конца света для нефтяных рынков. Однако когда это наконец произошло, цены подскочили, но не пошли по спирали
...
ем это объясняется?
Неявная ставка была ясна: Трамп не допустит ухудшения ситуации до такой степени, что США Цены на бензин вырастут до неуправляемого уровня и рискуют вновь спровоцировать более широкую инфляцию, особенно с приближением промежуточных выборов.

Проще говоря, инвесторы верили, что он моргнет до того, как рынок треснет.

Таким образом, чем ниже падали запасы, тем ближе казалась сделка".

#Трамп
#Иран
#сделка

#сценарий

#Reuters_нагнетает

https://www.reuters.com/commentary/reuters-open-interest/oil-markets-bet-trump-would-chicken-out-iran-they-won-2026-06-16/

Интересный график: с 2005 г добыча стран ОПЕК устойчиво снижается. График не от "0", поэтому масштаб падения не столь драматичен, как выглядит визуально. Но и падение на примерно 40% - очень существенно.

В 1986 г после длительного сокращения добычи ради поддержания цен Саудовская Аравия резко увеличила добычу. Это вызвало ценовую войну и нефтяные цены упали почти на 15 лет. (СССР этого не пережил).

Трудно сказать, может ли повториться сценарий 1985 г. Но длительный период ограничения добычи ОПЕК и выход из организации ОАЭ как бы намекает нам, что это, как минимум, не исключено...

#нефть
#ценовая_война

#исторические_аналогии

https://www.reuters.com/commentary/reuters-open-interest/what-just-happened-financial-week-five-charts-2026-06-12/

"Стратегические запасы нефти США резко сократились из-за конфликта с Ираном" - пишет Коммерсант. https://www.kommersant.ru/doc/8708216

Резко то оно резко, но если посмотреть на больший временной горизонт - ничего страшного не происходит. Колебания малы. Гораздо более масштабное снижение было в 2020-2023 гг.
http://eia.gov/dnav/pet/hist/LeafHandler.ashx?n=PET&s=WTTSTUS1&f=W

Масштабы снижения резервов в США (но - не в других странах!) позволяют сохранять нынешнее положение дел достаточно долго.

Такие дела...

#нефть
#запасы_нефти