Экономика | Глазами эксперта

Чудны дела твои, г-споди!

Долгие десятилетия Китай активно развивал торговлю с РФ (и даже игнорировал часть угроз санкциями), но при этом жестко ограничивал движение капитала. Еще сенью прошлого года некоторые крупные российские компании получили китайские кредитные рейтинги. А после визита на высшем уровне - возможно, был решен вопрос с доступом некоторых крупных российских компаний к китайскому рынку облигаций.

Если (если?) это действительно так - это может сильно облегчить доступ к кредиту для крупного российского бизнеса. По крайней того, у кого есть что поставить на экспорт в Китай.

P.S. Как то даже сделка "газ-трубы" вспомнилась. В случае успешного выхода российского бизнеса на китайский рынок капитала - масштаб может быть сопоставимым...

"Китай открывает путь для привлечения средств российскими энергетическими гигантами в юанях".

#китайский_рынок_капитала
#доступ_к_китайскому_рынку_капитала

#сценарий

#FT

https://www.ft.com/content/ee8ddacb-79be-4000-a1ed-716d52c60a37

— "Добрым словом и ̶р̶е̶в̶о̶л̶ь̶в̶е̶р̶о̶м̶ тарифом вы можете добиться большего, чем одним только добрым словом"
полковник Кольт

Каким бы ни было соглашение, оно лучше, чем торговая война. Причем с силу масштаба сторон - лучше для всей мировой экономики в целом, включая и РФ.

"ЕС ускорил начало действия торгового соглашения с США, уступив требованиям Трампа.

Трамп заявил, что если соглашение не будет достигнуто к 4 июля, он повысит пошлины на европейские автомобили".

#тарифы_Трампа

https://www.bloomberg.com/news/articles/2026-05-20/eu-expedites-start-of-us-trade-deal-in-bow-to-trump-demand?srnd=homepage-europe

Министру финансов по должности положено быть "профессиональным пессимистом". Без этого высокий дефицит бюджета, инфляция и девальвация - неизбежны (привет нам из 1990-х гг!). Это нормально.

Несколько удивляет текущая риторика: цены на нефть заметно выше цены отсечения ($59), и до конца года шансы упасть ниже этого уровня - практически не имеют. Тем не менее - высказывания главы Минфина очень и очень жесткие.

Любое ужесточение бюджетного правила - процесс крайне болезненный. И тот факт, что глава Минфина активизировал дискуссии об этом (да еще в условиях хорошей конъюктуры для рынка нефти) - должен иметь очень и очень вескую причину.

По-видимому, Минфин ожидает некие ухудшения, причем - в обозримом будущем. И хочет заранее к ним подготовиться. Как говорится - ждут худшего...

«Цена отсечки должна быть такой, при которой бюджет сможет безболезненно пройти период низких цен на нефть. Важно, чтобы при любом».

#Россия
#Минфин

#цена_отсечения

#ждут_худшего

https://www.kommersant.ru/doc/8654423

Блокада Ормузскго пролива, помимо очевидного дефицита нефти и нефтепродуктов привела еще и к дефициту серы и, как следствие, серной кислоты. И если нефтяной шок 1973 г привел к формированию значительных резервов нефти, то резервы серы никто не создавал.

Серная кислота - универсальный промежуточный продукт, и рост его стоимости приведет к росту инфляции в целом. Но среди широкого спектра применения серной кислоты есть и довольно специфический сегмент - производство удобрений.

P.S. И рост инфляции, и рост продовольственной инфляции - мощный катализатор бурных общественных процессов.

"Война в Персидском заливе и новые китайские экспортные ограничения привели к резкому росту цен на серную кислоту и вызвали опасения по поводу доступности химического вещества, от которого зависит мир в производстве продуктов питания, металла, бумаги, компьютерных чипов и чистой воды".

#нефтяной_шок
#дефицит_серы

#инфляция

#стагфляция

https://www.wsj.com/finance/commodities-futures/iran-sulfuric-acid-supply-0f666c18

Если оценка верна (а скорее всего - это так), то дорогая нефть с нами достаточно надолго. Для бюджета РФ это явно хорошо.

Но длительный период дорогой нефти подтолкнет и энергопереход. Что создаст риски в будущем, но до этого будущего пока далеко...

P.S. В макроэкономике почти невозможно ставить эксперименты (очень интересен был эксперимент г-на Эрбогана по лечению инфляции _снижением_ ставки ЦБ). Если блокада и/или сильные ограничения движения судов через Ормузский пролив сильно затянется - эт даст интересные данные по эластичности цен мирового нефтяного рынка при потере примерно 10,5% предложения.

Интересным будет и динамика изменения цены. И постоянная времени. Эти знания сильно помогут лучше понимать адаптационные механизмы и лучше противостоять будущим шокам.

Так что - "не было бы счастья, да несчастье помогло".

"WP: Пентагон оценил срок разминирования Ормузского пролива в полгода".

#Ормузский_пролив
#срок_разминирования

#дорогая_нефть

https://www.kommersant.ru/doc/8607551?from=top_main_5

Рыба ищет где глубже,
а человек - где лучше.
народная мудрость

"По оценке ЦБ, в январе—феврале на фоне сжатия в 5,5 раза (до $1,9 млрд) профицита текущего счета платежного баланса (из-за снижения цен на нефть в эти месяцы и ограничения российского экспорта) чистый отток капитала из РФ оказался на уровне $0,2 млрд против $12,4 млрд год назад.

При этом «бегство» капитала (статья баланса «Пропуски и ошибки»), соответственно, выросло до $7,2 млрд с $2,3 млрд годом ранее".

Особенно пикантно звучит часть предложений ЦМАКП:

"Также среди инструментов — гибкое использование элементов капитального контроля как способа перевода системы из неэффективного равновесия в эффективное".

Использование элементов капитального контроля означает, что к ограничениям, связанным с антироссийскими санкциями, скоро добавятся дополнительные российские ограничения. Поспосбствуют ли они росту инвестиций - большой вопрос. Скорее - нет. чем да.

#Россия
#отток_капитала

#не_в_коня_корм

https://www.kommersant.ru/doc/8589299

Статистика пока не отражает ожидаемый рост нефтегазовых доходов. Весьма вероятно, их рост в будущем снизит дефицит бюджета. Но пока (выручка от продажи нефти поступает с задержкой около 2 месяцев) статистика этого не отражает.

P.S. Возможно, некоторе укрепление рубля в течении последнего месяца - отражение ожиданий роста поступления валюты от экспорта нефти...

"Нефтегазовые доходы составили 1 443 млрд рублей, что меньше показателей аналогичного периода предыдущего года (на 45,4% г/г), а также их базового размера в январе-марте текущего года преимущественно вследствие снижения цен на нефть".

/#Россия
#бюджет

#дефицит_бюджета

https://minfin.gov.ru/ru/press-center/?id_4=40280-predvaritelnaya_otsenka_ispolneniya_federalnogo_byudzheta_za_yanvar-mart_2026_goda

История повторяется.
Сенека

Прямые исторические аналогии между финансовым пузырем в Японии 1986-91 гг и возможным пузырем недвижимости в современном Китае вряд ли уместны.

Но и полностью игнорировать возможность повторения японского сценария тоже не стоит: за бумом часто идет крах, образование пузырей повторяется довольно регулярно. В том числе - и на рынке недвижимости.

P.S. Примечательно, что вслед за бумом и крахом в экономике Японии следовали потерянные десятилетия...

Такие дела.

"Ипотечные кредиты, превышающие стоимость залогового имущества, вынуждают китайские банки проявлять больше изобретательности".

#Китай
#кризис_недвижимсти

#кризис_японской_недвижимсти
#аллюзии

#потерянные_десятилетия

#Bloomberg

Рост цен на нефть (и, что не менее важно - падение дисконтов на российскую нефть!), весьма вероятно, уже скоро приведёт к росту нефтегазовых доходов бюджета.
рамках бюджетного правила. Будет ли она выше или ниже старого значения ($59)? От этого во многом зависит и динамика курса рубля.

"Нефтегазовые доходы федерального бюджета за март 2026-го относительно такого же периода прошлого года упали на 43%, следует из опубликованных Минфином данных.

Причина провала сборов на фоне высоких цен на нефть заключается в том, что в марте компании уплачивали налоги, исходя еще из февральской расчетной цены Urals в $44,6 за баррель.

Мартовские $77 за баррель скажутся на поступлениях в апреле. Пока же бюджет продолжает находиться в сложном положении — в марте на закрытие дефицита из ФНБ было потрачено еще 60 млрд руб.".

#Россия
#дефицит_бюджета

#нефтегазовые_доходы

#цена_отсечения

https://www.kommersant.ru/doc/8569699?from=glavnoe_4

Рынок нефти обычно очень неэластичен Тем удивительнее выглядит слабая реакция рынка нефти на шок предложения.

Объяснения может быть два принципиально разных:

1) Сохраняются надежды на скорое окончание конфликта.

2) эластичность мирового рынка нефти в принципе сильно выросла.

Если конфликт затянется еще на несколько месяцев - ответ на вопрос даст сама жизнь.

P.S. Если эластичнсть миррового нефтяного рынка действительно сильно вырастет - это будет сильным свидетельством того, что энергопереход реально сдвинул глобальный баланс спроса на нефть.

"Экспорт сырой нефти из Саудовской Аравии в марте сократился вдвое после того, как Иран запретил танкерам покидать Персидский залив.



В течение месяца объемы поставок в среднем составляли 3,33 миллиона баррелей в день".



#Нефть

#эластичность_цены

#рост_эластичности



#Bloomberg



https://www.bloomberg.com/news/articles/2026-04-01/saudi-oil-exports-fell-by-50-in-march-on-iran-s-hormuz-shutdown

WSJ любезно пересчитал цены на нефть в доллары 2026 г. И до уровней эпохи нефтяного шока, и, тем более, до уровней 2008 г - еще далеко. Однако в условиях высокой неопределённости предыдущий максимум (с учетом инфляции!) - хороший риентир.
"Цене на нефть предсказали рост до $215 за баррель".
"Движение судов через Ормузский пролив практически остановилось, что привело к самому серьезному энергетическому кризису с 1970-х годов и угрожает подорвать мировую экономику".
#нефть
#истрические_аналгии
#WSJ
https://www.kommersant.ru/doc/8497089

Может быть, а быть может - и нет...

Первая реакция рынка на серьёзный военный конфликт — чисто эмоциональная. Вообще говоря — цена может быть любой. Гораздо важнее, как изменится средняя цена за квартал _после того_, как горячая фаза конфликта закончится.

Увеличит ли ОПЕК добычу с целью скомпенсировать долю «теневой» нефти Ирана или предпочтет поддержание высоких цен?

«Rystad Energy: стоимость нефти Brent может вырасти на $20 за баррель уже 2 марта».

#США
#Иран

#нефть

https://tass.ru/ekonomika/26595175

И словно мухи, тут и там
Ходят слухи по домам
А бяззубые старухи их разносют по умам
Их разносют по умам
В.Высоцкий

Забавно выглядит иллюстрация к статье в The Economist
(https://www.economist.com/.../will-investing-in-russia...)

"Совет безопасности России подготовил план «величайшей сделки» с США перед саммитом на Аляске в августе 2025 года, пишет The Economist.

Согласно документу, ключевым условием сделки была отмена санкций в обмен на экономические и стратегические уступки со стороны РФ".

#слухи
#TheEconomist

https://www.kommersant.ru/doc/8442289?from=top_main_7

Сходил в гости на канал к Андрею Верникову. Поговорили о динамике нефтегазовых доходов бюджета и возможном сценарии компенсации их падения.


#Россия
#бюджет

#нефтегазовые_доходы

#рост_НДС

https://youtu.be/4AaNr6IgqMM

https://rutube.ru/video/b883335c1a0b72ddfbb25df8f6bd209c/

https://rutube.ru/video/b883335c1a0b72ddfbb25df8f6bd209c/

Чтобы корова меньше ела и больше давала молока,
ее надо больше доить и меньше кормить!

Примечательно, что падение нефтегазовых доходов бюджета России в некоторой мере скомпенсировано ростом поступлений от НДС.

Падение нефтегазовых доходов: 789 - 393 = 396 млрд. руб.

Рост НДС 1130 - 905 = 225 млрд. руб.

НДС как налог - очень эффективен. Он хорошо администрируется. У НДС есть хороший потенциал роста ставки - в российской истории максимальная ставка НДС - 28%. Есть куда повышать.

Но рост налогов - замедляет экономику. Этот эффект проявляется не быстро, потребуется полгода - год, чтобы хотя бы предварительно оценить масштабы этого эффекта. А замедление (а то и сокращение...) экономики - снизит и налоговые сборы. Кривую Лаффера никто не отменял.

Тем не менее, на коротком временном горизонте рост НДС оказал ощутимую поддержку бюджету. По крайней мере - пока.

P.S. Выражение "Люди - это новая нефть" заиграло новыми красками!

#Россия

#нефтегазовые_доходы
#НДС

https://minfin.gov.ru/ru/press-center/?id_4=40186-predvaritelnaya_otsenka_ispolneniya_federalnogo_byudzheta_za_yanvar_2026_goda

Обычно после введения нового пакета рестрикционных мер требовалось около 3 месяцев для некоторой адаптации и российских экспортеров, и покупателей российской нефти. Адаптировались и цепочки поставок, и схемы расчетов.



Последние существенные с анкции были введенв г-ном Трампом в конце ноября 2025 г. И, судя по динамике нефтегазовых доходов, адаптации пока не произошло.



P.S. Возможно, уровень нефтегазовых доходов бюджета РФ в 2026 г будет несколько ниже, чем в 2025. Но насколько - трудно даже предположить, ибо тренд падения пока не сломлен...

"Налоговые поступления федерального бюджета от добычи и продажи нефти и газа в январе упали до минимального с середины 2020 года значения — за месяц собрано всего 393 млрд руб. Это вдвое меньше, чем было годом ранее, в январе 2025-го (789 млрд руб.), и на 12% — чем в предыдущем месяце, в декабре 2025-го".

#Россия
#нефтегазовые_доходы

#сценарий



https://www.kommersant.ru/doc/8400541

Главная проблема в продвижении юаня как резервной валюты - ограничение движения капитала. Они в Китае очень жесткие. А ослабление контроля грозит существенным оттоком капитала и потерей контроля власти над бизнесом. Поэтому в обозримом будущем это выглядит крайне маловероятным.

P.S. Если же либерализация движения капитала все-таки произойдет - очень вероятно повторение в Китае подобия советской Перестройки. Вряд ли этот сценарий приемлем для нынешних властей КНР...

"В комментарии журнала указано, что среди необходимых финансовых элементов Си Цзиньпин назвал ключевым сильную валюту, которая широко используется в международной торговле, инвестициях и на валютных рынках, а также обладает статусом мировой резервной валюты".

#Китай
#юань

#резервная_валюта
#амбиции

https://www.kommersant.ru/doc/8398127

И вновь продолжается бой! (с)
Дискуссия, впрочем, оказалась вполне доброжелательной.


https://youtu.be/sJ9-jGDtFZw

https://rutube.ru/video/99555a6f475a8b2598ce0832bbba7ee6/

https://vkvideo.ru/video-228615069_456239438

Все не так уж сумрачно вблизи!
В.Высоцкий

С одной стороны - падение нефтегазовых доходов бюджета вполне успешно компенсировано ростом ненефтегазовых доходов. Дефицит федерального бюджета остался на вполне приемлемом уровне 2.6% ВВП.

Но с другой стороны - рост ненефтегазовых доходов бюджета - в основном представляет собой рост налогов. Платой за устойчивость станут низкие темпы роста (застой) экономики.

P.S. Пока низкие темпы роста (застой) длятся не долго - особой проблемы они не вызывают. А вот если экономика находится в состоянии застоя долго - это негативно влияет на т.н. социальную стабильность. Опыт позднего СССР это наглядно продемонстрировал.

"По итогам 2025 года федеральный бюджет сложился с дефицитом в размере 5 645 млрд рублей, что соответствует оценкам в уточненном законе о бюджете".

#Россия
#Минфин

#исполнение_бюджета

#дефицит_бюджета

#госдолг

https://minfin.gov.ru/ru/press-center/?id_4=40166-predvaritelnaya_otsenka_ispolneniya_federalnogo_byudzheta_za_2025_god