Японская Sumitomo Mitsui DS Asset Management продала все французские гособлигации из портфелей своей команды глобальных долговых инвестиций. Управляющий Синдзи Кунибэ сообщил об этом Bloomberg 2 октября. Продажа пришлась на канун новых крупных заимствований: в 2027 году казначейство собирается разместить €340 млрд средне- и долгосрочных бумаг. Новых кредиторов нужно убедить.

За 3 месяца долг заметно подорожал. Индикатор 10-летней доходности Банка Франции поднялся с 3,59% 30 июня до 4,751% 30 сентября — на 1,161 процентного пункта. Bloomberg назвал квартал худшим для французских бумаг с появления евро. Распродажа затронула акции: к 2 октября индекс CAC 40 потерял около 4% с начала года. В приведенном Bloomberg опросе Bank of America управляющие европейскими фондами отвели французскому рынку последнее место по привлекательности на ближайшие 12 месяцев.

По данным INSEE, к концу июня долг достиг €3,596 трлн, или 119% ВВП. Правительство премьер-министра Себастьяна Лекорню входит в бюджетный спор с дефицитом, который Минфин оценивает в 5,4% ВВП за 2026 год. Годом ранее он составлял 5,1%. Новая цель — 5% в 2027-м. Одновременно начинается президентская кампания, и депутаты обсуждают будущие сокращения перед своими избирателями. Представительница «Национального объединения» Марин Ле Пен обещает €125 млрд экономии за 5 лет и референдум о бюджетном правиле. На 3 октября подробный план еще ожидался. Пока партии согласуют решения, казначейство продолжает занимать.

Старые займы заканчиваются по собственному расписанию. По расчету Агентства France Trésor, погашения средне- и долгосрочного долга в 2027 году увеличатся на €19,4 млрд. Выпущенные в годы дешевых денег облигации приходится заменять новыми, с более высокой доходностью. Проценты центрального государства вырастут с €62,6 млрд до €72,9 млрд. В следующем году кредиторам придется перечислить дополнительные €10,3 млрд. Настолько меньше останется на другие расходы при прежних доходах и объеме займов.

Для всего публичного сектора правительство прогнозирует около €91 млрд процентов в 2027 году, примерно на 15% больше нынешних €79 млрд. Это около 1,6 бюджета оборонной миссии 2026 года, составляющего €57,1 млрд без военных пенсий. Суммы относятся к разным годам и кругам расходов, но масштаб финансовой нагрузки вполне осязаем. Проценты нужно оплачивать бюджетными доходами либо следующими займами. При сохранении дефицита дорогой долг сам добавляет государству потребность в деньгах.

Мировой рост ставок поднял стоимость кредитов многим странам. Франция платит еще и собственную надбавку: к 2 октября ее 10-летние бумаги давали примерно на 150 базисных пунктов больше немецких. Руководитель долговых инвестиций Keyridge Asset Management Джон Торнтон допускал 200 пунктов. Дополнительные 0,5 п.п., распространенные на весь объявленный выпуск €340 млрд, означали бы около €1,7 млрд годовых процентов. Это расчет чувствительности при одинаковом удорожании всех сроков. Фактическая сумма зависит от дат размещения и состава бумаг.

Французское напряжение уже соседствует с удорожанием долга Италии и Бельгии. По данным Reuters, к 2 октября их надбавки к Германии достигли соответственно 120 и 90 базисных пунктов. Общие портфели позволяют убыткам распространяться дальше: инвестор продает ликвидные бумаги соседней страны, чтобы покрыть потери или уменьшить общий риск. Так бюджетный спор в Париже способен повысить цену кредита за французской границей.

Казначейство пока получает заявки в достаточном объеме: с начала 2026 года спрос на средне- и долгосрочных аукционах превышал предложение в 2,5 раза. Покупатели остаются, повышая цену своих денег. Поддержка ЕЦБ по программе TPI зависит, среди прочего, от устойчивости долга и выполнения бюджетных обязательств. У правительства Лекорню сохраняется доступ к займам, а вместе с ним растет счет для преемников. Проценты по бумагам, выпущенным до выборов, продолжат выплачивать уже после смены президента.

@ex_trakt