Небольшой концептуальный вопрос - когда аналитик дает идею по акции в шорт, альфу сравниваем с индексом или с минус индексом?

Аргумент за то что с минус индексом - что сонаправленно с бенчмарком, влияние индекса исключаем таким образом; а корректность направления можно сравнивать в абсолютной доходности

Аргумент за то что с индексом - что премируем его как бы когда он угадал что надо шортить и штрафуем за то что не угадал когда надо шортить

Понятен ли вопрос и как вернее на ваш взгляд?