Чем больше центробанк рассказывает о будущей денежно-кредитной политике, тем лучше рынок ее понимает – но только до определенного момента.

Forward guidance – «заявление о намерениях» – обычно воспринимается как способ рассказать рынку о будущих решениях центробанка. Но под одним термином скрываются совершенно разные подходы.

▶️Первый вариант – публикация ожидаемой траектории ставки. Это наиболее жесткая форма forward guidance: ее еще называют «одиссейской» – в поэме Гомера Одиссей привязал себя к мачте, чтобы не поддаться гипнотическому пению сирен и не повернуть корабль к смертельно опасным скалам.

Центробанки уже отказались от этого варианта: будущая траектория ставки воспринималась как обязательство. И если условия менялись, возникала ловушка: либо нарушить слово, либо жертвовать ценовой стабильностью. Именно это хорошо показал опыт Резервного банка Австралии в 2022 г., а также ФРС, которой обещания держать ставку низкой помешали начать борьбу с постковидной инфляцией.

▶️Второй вариант – «дельфийский» (дельфийский оракул славился своими расплывчатыми предсказаниями): это не «обещания», а объяснения логики принятия решений и сценарные прогнозы.

И вот здесь мнения расходятся: полезен ли «дельфийский» вариант forward guidance или стоит отказаться и от него тоже.

🟥Тобиас Адриан, один из «архитекторов» современных стандартов монетарной политики и экс-советник МВФ, считает, что «дельфийская» коммуникация повышает эффективность денежно-кредитной политики, помогая рынку лучше понимать, как изменения экономики влияют на изменения ставок. Без этого политика выглядит как набор импровизаций.

🟥Глава ФРС Кевин Уорш считает, что ровно наоборот. По его мнению, любые сигналы о будущем приучают рынки ждать подсказок, а не анализировать данные самим. Получается «комната кривых зеркал»: центробанк сообщает, как будет реагировать в том или ином случае, рынок и инвесторы закладывают это в цены, а затем центробанк смотрит на эти рыночные цены и принимает решения на их основе. В результате коммуникация становится источником искажений и ошибочных решений.

Но есть и общее для обеих позиций – главный якорь, позволяющий избежать «ловушки обязательств» при любых формулировках. Если рынки понимают, что ценовая стабильность – главный приоритет, они будут знать: любые изменения и корректировки курса подчинены этой цели.

🔴 Подробнее читайте в статье на сайте «Эконс»