Decipher

JP Morgan Securities выступил основным стоппером, приняв на себя 633 контракта по цене settlement $78.29. Весь январь серебро гнали вверх, пробивая $110+. Это классический short-squeeze, где маржинальные продавцы (включая коммерческие банки) оказались под давлением. Как только цена достигла пика перекупленности, на рынок вывалили новости (номинация Уорша в ФРС, ястребиные ожидания), вызвав панический long liquidation. Цена рухнула с $121 до $78 - ровно туда, где JPM комфортно принял поставку, фактически закрыв свои хеджирующие шорты об ликвидации тех, кто покупал на хаях.

Падение на 31% за одну сессию - худший день с 1980 года (времена братьев Хант). На пути вниз ликвидность просто исчезла. Те, кто заходил в лонг на "debasement trade" выше $100, оказались в ловушке. Каскад ликвидаций на COMEX и крипто-биржах создал самоподдерживающийся цикл. JPM и другие маркет-мейкеры просто ждали внизу, чтобы собрать объемы по $78. Такие дела товарищи

Институционалы продолжают загонять Bitcoin в рамки Black-Scholes, пытаясь прайсить актив через волатильность и случайные блуждания. Но проблема в том, что эта модель слепа к сетевым эффектам. Black-Scholes спрашивает: Где цена сейчас?. Физика процесса спрашивает: На каком этапе жизненного цикла находится сеть?.

🔴Model Mispricing. Рынок прайсит BTC как "melting ice cube" - актив с временным распадом. В реальности мы видим power-law relationship. Время здесь не враг (theta decay), а драйвер ценности. Если модель считает вероятность профита в 24%, а физика сети - в 86%, мы имеем дело с гигантской структурной неэффективностью.

🔴Institutional Inertia. Почему это не арбитражат? Комплаенс. Риск-менеджмент в крупных фондах завязан на variance, а не на direction. Им проще ошибиться вместе со всеми по стандартной формуле, чем рискнуть карьерой, используя нестандартный подход. Это создает asymmetric upside для тех, кто понимает механику роста сети.

🔴Volatility vs. Risk. Для Goldman Sachs волатильность - это риск. Для нас волатильность - это просто шум на кривой адаптации. Рынок недооценивает long-term call options, потому что не закладывает в них системный дрифт вверх, продиктованный временем.

Смотрю на структуру implied volatility на дальних экспирациях (2026-2027). Если рынок продолжит игнорировать сетевой рост в пользу стандартного нормального распределения, дисконт в опционах будет оставаться аномальным.

… в продолжении, разъяснительная бригада

"Трамп хочет низкие ставки = Трамп ставит голубя". Это классическая ошибка линейного мышления.

В макро всё сложнее. Рынок облигаций - это единственный механизм, который может сломать президентскую повестку. Трамп ставит Уорша не из любви к жесткости, а из-за страха перед Bond Vigilantes.

1️⃣The Long End Problem (Проблема длинного конца кривой)
Если Трамп поставит откровенную марионетку (pure dove), которая пообещает "резать ставки до нуля", произойдет катастрофа: Рынок мгновенно запрайсит гиперинфляцию. Доходности длинных облигаций (10Y, 30Y Treasury Yields) улетят в космос. Ипотека и корпоративные кредиты привязаны именно к длинным ставкам, а не к ставке ФРС. Трамп снизит ставку ФРС, но реальная стоимость денег в экономике вырастет. Это экономическое самоубийство. Уорш - это щит. Его репутация "ястреба" успокаивает рынок долга. Инвесторы верят, что он не допустит инфляционного пожара, поэтому не распродают длинные бонды. Это позволяет держать доходности под контролем.

2️⃣ “Nixon to China" Moment
Чтобы проводить мягкую монетарную политику, нужен жесткий (по репутации) глава ЦБ. Только человек с кредитом доверия от Уолл-стрит может позволить себе снижать ставки в условиях инфляционных рисков, не обрушив валюту. В интервью ING прямым текстом сказано: "Warsh has taken a more dovish stance during the interview process". Это сделка: Уорш получает кресло (свою амбицию), Трамп получает лояльность, но в упаковке "респектабельного банкира", а не "печатного станка".

3️⃣ Fiscal Dominance Cover.
Трамп планирует тарифы и фискальные стимулы (тратить деньги). Это инфляционно. Ему нужен глава ФРС, который не будет автоматически повышать ставки в ответ на каждый фискальный стимул, но при этом сохранит видимость независимости. Уорш - идеальный кандидат для controlled yield curve. Он достаточно умен, чтобы аргументировать мягкость "структурными факторами", а не просто подчинением Белому дому.

TLDR:
Трамп покупает Credibility. Без доверия рынка долга любая программа "MAGA economics" захлебнется в стоимости обслуживания долга. Уорш - это сигнал рынку: "Мы не превратим США в Турцию". Золото упало именно поэтому: рынок понял, что сценарий "бесконтрольного печатания" (unanchored inflation) отменяется или откладывается. А эксплорим макро ситуэшн на моей фри платформе edgecypher.

Так, во флагманский курс по MACRO я вчера закончил интеграцию AI-ассистента, который поможет сориентироваться в случае возникновения каких-то вопросов в процессе обучения программы.

Формат - видео. Около 30 часов записей. Сопровождающий текст, проверка знаний и практические навыки.

При чекауте введи код DECIPHER.

LEARN MACRO NOW

Как жить с Трампом и что по бизнесу? CHEATАЕМ в последнем Substack.

FOMC 15 минут господа.

edgecypher.com

Юппи никак не угомонится и заставляет писать очередное полотно на эту тему.

CHEATАЕМ

Был жутким фанатом Trustee. Очень удобный plug and play. Потом они начали регулироваться и ввели запрет на регистрацию аккаунтов, потом решили выйти с рынка UK во-все. На днях наткнулся на ресурс, который сравнивает разные кошельки (как custodial, так и нет), и из всех Etherfi выглядел как самый адекватный. В общем, мигрировал туда, so far вопросов не было. Как только offgrid будет в общем доступе - протестирую и возможно перейду на него.

work work work

Одно из последних внедрений в Live-Trading - weekly market report, где закрываем макро, рынки, крипту. Выпуск текущей недели сделали общедоступным, так что CHEATАЕМ.

Для тех, кто желает ознакомиться со всем детальнее 🫂