Если предыдущий пост был contrarian case за hold, то consensus case за hike тоже довольно сильный.

Рынок дает около 90% на +25 б.п., и логика понятна. Инфляция все еще выше 2%, unemployment остается очень низкой, экономика продолжает расти, а августовский core CPI снова пришел на +0.3% MoM. ФРС сейчас фактически промахивается только по одной стороне dual mandate, и именно по инфляции.

Но интереснее не сам hike. Интереснее то, что будет после него.

Исторически ФРС почти никогда не повышает ставку один раз и останавливается. Последний настоящий one-and-done был еще в 1997 году. За последние десятилетия вероятность того, что повышение ставки сопровождалось еще одним, составляла примерно 85-90%.

Причина довольно банальна: +25 б.п. почти ничего не меняют для экономики. Monetary policy работает с лагом, поэтому ФРС обычно продолжает двигаться в одном направлении, пока не накопит хотя бы 75 б.п. tightening или не увидит заметного изменения в данных.

И есть еще один неудобный аргумент. Не факт, что текущая ставка вообще достаточно restrictive. Мы на похожих или более высоких уровнях short-term rates уже почти четыре года, а экономика все еще растет достаточно быстро, чтобы unemployment оставалась около уровней, совместимых с full employment.

Поэтому настоящий risk для рынка может быть не в hike на этой неделе, он практически priced in. Risk в том, что это окажется первым шагом нового цикла.

Логичный сценарий для SEP: два повышения по 25 б.п. в 2026 году, включая эту неделю. Полный unwind прошлогодних cuts потребовал бы трех hikes, и даже тогда ставка только приблизилась бы к нижней границе уровней, которые дают многие Taylor Rule модели.

Так что главный вопрос после FOMC будет не “+25 или hold?”. Он будет гораздо важнее: one-and-done или начало серии?

И именно здесь рынок может получить настоящий сюрприз.