Самый интересный contrarian call на эту неделю: ФРС не повысит ставку.

Bond market прайсит вероятность hike примерно в 87%, но еще в июле центр FOMC был за hold. Поэтому главный вопрос не в том, была ли августовская CPI плохой. Была ли она настолько плохой, чтобы заставить комитет перейти от паузы к новому hiking cycle?

ФРС крайне редко делает один изолированный hike. Поэтому реальный выбор скорее между “оставить ставку” и “начать новый цикл повышения”, а не просто между hold и +25 б.п.

И пока данные не выглядят как очевидный триггер для нового цикла. Core services CPI осталась на 3.0% YoY, ожидаемый core PCE за август около 3.1% annualized против примерно 3.2% за шесть месяцев. Это скорее медленная disinflation, чем явная reacceleration.

Плюс financial conditions уже ужесточились за последние недели. То есть рынок сам делает часть работы, которую должен был бы сделать дополнительный hike.

И здесь самое интересное. Рынок закладывает не только повышение сейчас, но и примерно 75% вероятность двух или более hikes в 2026 году. Даже +25 б.п. с сигналом, что это one-and-done, может оказаться dovish относительно текущего pricing.

Мой base case поэтому hold. Не потому что инфляционная проблема исчезла, а потому что с июльского FOMC пока произошло недостаточно, чтобы оправдать переход от паузы к полноценному hiking cycle.

Если центр FOMC действительно не сдвинулся, главный surprise этой недели может оказаться не в размере hike, а в его отсутствии.