Рынок сейчас живёт в очень странном режиме. Корреляция между бумагами лежит на исторических минимумах, dispersion бьёт рекорды, а индекс при этом выглядит почти спокойным. Последний раз настолько похожая картина была на пике доткомов.

Отдельные тех-имена двигаются как крипта начала цикла. AMD после отчёта показала движение более чем вдвое выше ожидаемого, а implied vol вместо стандартного схлопывания ушла ещё выше. INTC за месяц удвоилась. При этом SPX почти не двигается, потому что индекс придавлен огромным gamma supply и потоками в dispersion trade.

Внутри рынка уже идёт очень агрессивная ставка на то, что одиночные бумаги продолжат жить своей жизнью, а индекс останется стабильным. Проблема в том, что такие режимы исторически плохо заканчиваются. Низкая implied correlation почти всегда совпадала либо с поздней стадией бычьего рынка, либо прямо с локальными вершинами.

JPM на этом фоне разбирает несколько интересных идей:
🔴почему NVDA внезапно стала "дешёвой" по volatility относительно SMH;
🔴зачем рынок снова покупает dispersion как в 1999-м;
🔴почему VIX сейчас может быть чище ставкой на корреляцию, чем сами dispersion trades;
🔴и что статистически происходит с акциями после +100% за месяц.

Самое любопытное в исследовании даже не сами конструкции, а вывод: рынок становится всё более фрагментированным и спекулятивным именно в тот момент, когда системная корреляция выглядит слишком дешёвой.

Полный разбор с графиками, статистикой и конструкциями уже на Substack.