Майкл Мобусcин из Morgan Stanley выпустил очередной cold shower для рынка. Если коротко: текущие прогнозы по росту выручки лидеров Al-гонки - это статистическая аномалия, не имеющая прецедентов в истории капитализма.

Основной месседж - нужно использовать Bayesian approach и Base Rates (базовые показатели), чтобы не стать "жертвой нарратива". 

1️⃣ OpenAI: Кейс на 9.5 Сигм
OpenAI закладывает выручку в $145 млрд к 2029 году при текущей базе в $3.7 млрд. Это 108% CAGR на протяжении 5 лет. 
🔵Base Rate: Анализ данных с 1950 по 2024 год показывает, что ноль публичных компаний с начальной выручкой $2–5 млрд смогли показать такой результат. 
🔵Статистика: В рамках нормального распределения это исход на 9.5 стандартных отклонений. В переводе с математического на человеческий: это практически невозможно. 
🔵Вероятность: Даже при использовании корректирующих коэффициентов (Laplace smoothing), вероятность успеха оценивается менее чем в 0.1%.

2️⃣ Oracle Cloud: Слишком оптимистичный Setup
Менеджмент Oracle прогнозирует рост облачного бизнеса с $10 млрд до $166 млрд к 2030 году (75% CAGR). 
🔵Реальность: За последние 75 лет ни одна компания с выручкой от $10 млрд не росла такими темпами в течение пяти лет. 
🔵Средний показатель (Mean) для этой группы - всего 5.7% при стандартном отклонении 9.6%.

3️⃣ Риски "Мегапроектов" (Reference-Class Forecasting)
Масштабирование Al требует строительства data centers стоимостью в сотни миллиардов долларов (например, Stargate Project). Мобусcин ссылается на Бента Фливбьерга, который изучил 16,000 крупных проектов: 
🔵Только 47.9% проектов укладываются в бюджет. 
🔵Всего 0.5% выполняются в срок, в рамках бюджета и приносят ожидаемую пользу. 
🔵Основные bottlenecks: дефицит электроэнергии и специализированного hardware.

4️⃣ Preemptive Strategy: Психология или расчет?
Почему компании дают такие безумные прогнозы?
🔵Это Preemptive strategy по Майклу Портеру: попытка захватить рынок и заблокировать вход конкурентам через агрессивные заявления о планах. 
🔵The Challenge: Если эта стратегия не отпугнет конкурентов (таких как Anthropic или xAI), рынок ждет "disastrous warfare" - ценовые войны и уничтожение маржинальности.

Market Outlook
Рынок сейчас прайсит идеальный сценарий, игнорируя исторические base rates. Хотя скорость принятия ChatGPT (100 млн пользователей за 2 месяца) беспрецедентна, это не гарантирует прямую конвертацию в sales growth из-за высокой доли бесплатных пользователей.

Что это значит для портфеля:
🔴Crowded trade. Ожидания по Al-сектору находятся на экстремальных уровнях.
🔴Capex vs. Returns. Компании тратят на Al больше, чем на железные дороги или интернет в свое время. Чтобы оправдать эти investments, рост прибыли должен быть феноменальным.
🔴Risk-reward. Текущие оценки требуют исполнения сценария, который случается раз в столетие. 

Если стало интересно, то листай полный репост здесь.