Cтани CEO AAVE написал большой пост и предупреждает о напряжении на рынке private credit ($2T)

Он заявил, что рынок private credit (частного кредитования) начал показывать первые признаки стресса на фоне длительного периода высоких ставок.

После резкого ужесточения политики Federal Reserve в 2022–2023 годах стоимость капитала выросла до максимальных уровней за десятилетия. Многие компании, взявшие кредиты в эпоху дешёвых денег, теперь вынуждены обслуживать долг по значительно более высокой цене.

Private credit фонды — фактически «частные банки», кредитующие бизнес вместо традиционных банков — сегодня финансируют до 80–90% сделок LBO среднего рынка США.

Крупнейшие игроки рынка:
• Apollo Global Management
• Blackstone
• Ares Management
• KKR
• Carlyle Group
• Blue Owl Capital

Однако рынок уже начал переоценивать риски:

• ETF private credit снизился примерно на 15% за год
• акции альтернативных менеджеров упали на ~20–50%
• некоторые фонды торгуются со скидкой ~20% к NAV, хотя раньше были с премией

Проблемы проявились и в ликвидности фондов:

• фонд BCRED от Blackstone (~$82 млрд) получил заявки на вывод $3.7 млрд и был вынужден ограничить редемпшены
• фонд HLEND от BlackRock (~$26 млрд) не смог удовлетворить часть заявок на вывод (~$580 млн)
• retail-фонд Blue Owl столкнулся с $2.9 млрд редемпшенов

По мнению Кулечова, сам рынок private credit (~$2 трлн) пока слишком мал, чтобы вызвать системный кризис. Но потеря доверия к этому сектору может распространиться на более крупные рынки корпоративных облигаций.

Особое внимание он уделил влиянию на крипторынок.

Кулечов считает, что RWA (real-world assets) — одна из крупнейших возможностей для DeFi, но предупреждает о риске:

Wall Street может использовать DeFi как канал для размещения неликвидных или проблемных кредитных активов.

При этом он отмечает, что on-chain структуры способны решить ключевые проблемы индустрии — правила фондов (редемпшены, лимиты, распределение доходов) могут быть жёстко зашиты в смарт-контрактах, а не изменяться менеджерами в кризис.

Главный вывод:
DeFi не должен стать exit liquidity для проблемных активов традиционных финансов.

https://x.com/StaniKulechov/status/2030611384581423574?s=20