SEC: выкуп токенов на работающей сети — не признак ценной бумаги. a16z называет это «крупнейшей лазейкой»

25 сентября отдел корпоративных финансов SEC выпустил разъяснения к своей мартовской интерпретации по цифровым активам. Три положения: когда сеть уже функционирует, работа по её поддержке и росту не считается «существенными управленческими усилиями» по тесту Хауи; анонс выкупа токена на такой сети — не обещание этих усилий, но если выкуп рекламируется как источник дохода до запуска, трактовка другая; стейкинг-токены протокольных провайдеров ликвидного стейкинга могут быть цифровыми товарами, если не меняют прав на депонированный актив. Оговорка самих сотрудников: документ не создаёт нового права. Для протоколов с fee switch — Hyperliquid, Sky, Ethena, Uniswap — это снятие главного риска: выкупы в 2026-м уже $638 млн. Но a16z против: по Miles Jennings, «под такое чтение любой стартап может токенизировать любой поток выручки, продать токены публике и обойти законы о ценных бумагах — в суде и при следующей администрации это не устоит»; фонд добивается, чтобы токены компаний считались бумагами, а сетевые — товарами. Peirce отвечает: FAQ не применяется при наличии центральной стороны.

Источник: https://www.sec.gov/rules-regulations/staff-guidance/division-corporation-finance/crypto-asset-faqs
————————————————————
BredoStrategy Vault