StablecoinX раскрыла экономику ENA-трежери: 3 млрд токенов (20% supply) и $62 тыс. операционной выручки

Публичная StablecoinX (Nasdaq: USDE) впервые отчиталась после закрытия SPAC-сделки с TLGY 25 июня. Трежери — около 3,0 млрд ENA, 20% полного supply Ethena: 284,95 млн токенов внёс Ethena Foundation, ~2,75 млрд пришли деньгами и in-kind от PIPE-инвесторов. На 30 июня позиция оценена в $218,4 млн по рыночной цене $0,07204 за токен — примерно $9,09 на акцию при 24,03 млн Class A в обращении. Всего активов $232,6 млн, включая $18,9 млн кэша.

P&L показывает реальные пропорции бизнеса: выручка Infrastructure Services за две недели июня (с момента закрытия сделки) — $62 372, чистый убыток квартала — $34,2 млн, из которых $36,2 млн — impairment ENA на балансе. Бухгалтерская специфика: по ASC 350-30 токены учитываются по cost less impairment (срез 27 июня), поэтому carrying value $212,9 млн ниже рыночной оценки. Без impairment и переоценок adjusted non-GAAP убыток — всего $188 тыс.: операционно компания пока крошечная, почти весь баланс — токенная позиция.

Операционный слой при этом существует и растёт: DVN провалидировал свыше $3,0 млрд кросс-чейн объёма и 10 000+ сообщений с нуля потерь (данные на 12 августа), middleware-платформа Harness запущена 2 июля и получила первого клиента 10 июля, на 2027 год запланирован третий сегмент — Distribution Services с непрямой экспозицией на USDe. CFO прямо называет задачей «сужение дисконта между капитализацией компании и стоимостью её цифровых активов» — то есть акция торгуется ниже стоимости трежери.

Официальный investment thesis: каждый дополнительный доллар USDe в обращении генерирует выручку экосистемы Ethena, которая «как ожидается, пойдёт на пользу держателям ENA через распределение этой выручки». Это позиция менеджмента и ожидание будущего value accrual — не гарантированный cash flow ни акционерам StablecoinX, ни держателям ENA.

Из экосистемной фактуры релиза: supply USDe на 31 июля — $3,9 млрд, кумулятивные fees протокола превысили $800 млн, rewards — $750 млн, backing ratio ~101,7%, APY sUSDe за июль вырос с 3,8% до 4,1%. Отдельный блок — интеграции: USDe встроен в BlackRock Aladdin (риск-платформа с $20+ трлн под наблюдением), на Robinhood Chain активы Ethena превысили $200 млн за месяц (USDe — почти треть всей долларовой стоимости чейна), DeFi Earn-вейлт Coinbase собрал $200+ млн USDe за первый месяц, а Coinbase Ventures покупала ENA на открытом рынке; Janus Henderson интегрирует свою AAA CLO-стратегию JAAA в обеспечение USDe и сделала стратегическую инвестицию в ENA.

Источник: https://www.globenewswire.com/news-release/2026/08/14/3345337/0/en/stablecoinx-inc-continues-to-build-on-the-ethena-ecosystem-reports-ena-treasury-of-approximately-3-0-billion-tokens-at-end-of-second-quarter-2026.html
————————————————————
BredoStrategy Vault
BredoStrategySubs