🔍 Роль "макро" в падении акций

С майского пика (3521 пунктов) индекс Мосбиржи к концу вторника терял ~28%, но с тех пор потери сократились до -25%. Среди наиболее частых объяснений – риски 20% ставки от ЦБ, продажи нерезидентов, внешние угрозы и внутренние геоэкономические риски, кто-то смотрит на это и как на затянувшуюся коррекцию.

Попробуем оценить роль основных макро-факторов.

🧮 Как будем считать?

Сводных данных по индексу (мультипликаторы, прибыль на акцию, дивиденды и т.д.) нет, поэтому берём счёты оценки по отдельным акциям и агрегируем по их весам в индексе.

📌 Стартуем с мультипликатора P/E (отношение цены к прибыли) с учетом прибыли за последние (trailing P/E) или следующие 12-мес. (forward P/E). Обратная к нему величина (единица разделить на P/E) – это норма доходности по акциям, которую можно разложить на безрисковую ставку и риск-премию.

📌 В качестве безрисковой ставки беру доходность ОФЗ по индексу RGBI (дюрация ~4 лет) или 5-летнюю бескупонную доходность, которые по срочности/дюрации соответствуют оценкам P/E (он показывает срок окупаемости инвестиций в акции).

В мае индекс имел trailing P/E ~5.0-5.2х vs текущих ~3.5-3.7х и forward P/E ~5.0х vs текущих ~4х.