🪙 Минфин решил взять паузу

Минфин сегодня должен был объявить объем регулярных операций (продажа валюты) по бюджетному правилу (БП). Но, сославшись на скорое изменение базовой цены в БП (тут я свой комментарий так и не выложил, но он есть в нашем канале "Астры"), решил не проводить в марте никаких операций, а любую "дельту", которая получится по итогам пересмотра, учесть потом.

Это значит заметное снижение чистых продаж валюты/золота с 16.5 (11.9 регулярных + 4.6 нерегулярных продаж) до 4.6 млрд руб./день нерегулярных, которые останутся. Это должно быть ощутимо для рынка. Курс на новости сдвинулся на 1+ рубль к USD, но сейчас стабилизируется с прибавкой около 30-50 коп.

📌 Какого-то резкого дальнейшего движения я бы не ждал, первая реакция, скорее, эмоциональна. Плюс в марте компании выплачивают квартальный НДД (около 40-50% месячных нефтегазовых доходов), и соответствующие продажи будут частично демпфировать ослабление рубля в основных валютных парах.

📌 Не нужно забывать, что операции по БП - это лишь часть общего уравнения по курсу рубля, где также есть циклические (жёсткая ДКП и подавленный спрос/импорт) и структурные факторы (санкции, импортозамещение), которые продолжат рубль поддерживать.

📌 Наконец, помним, что снижение базовой цены в БП - это устранение рисков скорого исчерпания ФНБ или даже переход к накоплению средств в ликвидной части. Всё это может позволить властям активнее (против текущего плана 1 трлн. руб. на трехлетку) инвестировать эти средства, что затем будет давать более высокие, чем мы сейчас ожидаем, нерегулярные продажи в рамках операций зеркалирования ЦБ.

🔮 Поэтому вывод, как мне кажется, прежний: все эти действия с БП будут (при прочих равных) смещать курс рубля к более слабым уровням (около 0.4-0.6% на каждый 1$/брл изменения в базовой цене нефти), а приостановка саровских операций может сделать рубль на 1.5-2.5% слабее. Но всё это не фактор для начала тренда к его устойчивому ослаблению, а смещение на чуть более слабый уровень. Поэтому базовый прогноз 81/84/86/88 к USD на конец каждого квартала сохраняю (с учётом того, что в январе-феврале рубль был крепче моего прогноза), далее по необходимости будем смотреть.