🐌 Ценовой импульс затухает

Итак, долгожданные "недельки" и цены производителей за декабрь:
 
📌 Недельная инфляция замедлилась с 0.45% до 0.19%, почти совпав с последней отчётной неделей декабря (0.2%), годовая цифра снизилась с 6.40% до 6.37%. Чуть более половины (0.1%) из общей цифры пришлось на плодоовощи с близким к нулевому вкладу других волатильных позиций (водка, автомобили, топливо, ЖКХ, общ. транспорт и зарубежный туризм). Медианная инфляция снизилась с 0.21% до вполне приемлемых 0.14% (0.13% в среднем в 4К25) за счет нормализации в устойчивой части корзины. Небольшое замедление с сохранением повышенных уровней лишь в немногочисленных услугах (0.5% н/н), но, например, обед в кафе/столовой с начала января подорожал на 1.68% по сравнению с 1.35% в янв-25, что выглядит вполне сносно с учётом ожидаемых эффектов от налоговых новаций.

📌 Цены производителей в обрабатывающей промышленности без нефтепереработки в дек-25 выросли на 0.2% м/м (-0.2% в ноябре), а в отраслях, производящих потребительские товары, они снизились на 1% после ноябрьских -0.2%. С поправкой на сезонность наши оценки +0.17% (-0.16%) и -0.9% (-0.5%) соответственно, указывая на крайне слабую ценовую динамику в конце 2025.

🔭 Что это значит?

📍 С анти-рекордов первых трёх недель инфляция быстро нормализуется до средних уровней конца 2025. Да, при такой динамике за месяц можем получить 2.2-2.3% в январе, что крайне много. Но с учётом недобора в декабре 2025 (в пределах 0.5%) это не так плохо, да и итоговая цифра может отличаться от такой прикидки как в одну, так и в другую сторону, ведь в недельной корзине отсутствуют многие товары и, особенно, услуги. Многие сомневаются в реалистичности прогноза ЦБ в 4.5% на 2026. Время покажет. Возможно, и мой прогноз в 4.4% нужно подвинуть ближе к 5% с поправкой на низкую цифру дек-25 и тренды янв-26.

📍 Но я пока этого делать не буду, в качестве аргумента представив лишь один график (см картинку) – сравнение плановой инфляции компаний из опроса в янв-25, когда ЦБ анализировал их бизнес-планы на 2025 год, фактический рост цен в 2025 и аналогичные планы на 2026, опубликованные в понедельник. Смотрим на цены в сельском хозяйстве, производстве потребительских товаров в обработке, рознице (инфляция в продах/непродах) и услугах (здесь, правда, структура в опросе ЦБ и услугах в потребкорзине несколько отличаются, но оставим так) – именно эти сектора важны для потребительской инфляции.

📍 Видим, что в первых трёх случаях (инфляция товаров) планы на 2025 повысить цены на 10.3-10.7% оказались «хотелками» при фактических 2.4-4.1%. Планы на 2026 предполагают рост цен на 8.8-9.5% в зависимости от сектора, но, полагаю, итоги года могут не сильно отличаться от 2025, учитывая прогнозы устранения дисбаланса между спросом и предложением, сохранение довольно жёсткой ДКП, умеренное/постепенное ослабление рубля и охлаждение рынка труда. Инфляция в услугах в 2025 была ближе к планам, но их возможности в 2026, уверен, будут ограничены меньшим ростом реальных зарплат/доходов из-за охлаждения рынка труда и самими возросшими ценами, которые с конца 2025 уже заметно тормозят рост в услугах и общественном питании из-за просевшей покупательной способности.

🔮 Иными словами, на месте ЦБ я бы (немного помечтаю 😁) во многом игнорировал данные о повышении инфляционных ожиданий бизнеса, зафиксировал как факт неизменность инфляционных ожиданий населения, поверил в свои собственные оценки возвращения к нулевому дисбалансу спроса и предложения в 1К26 и снизил ставку на заседании в феврале на 50 б.п. из-за рисков «жесткой посадки» экономики в 2026. Это мой базовый прогноз на февраль, посмотрим, что выберет ЦБ.

🙏 P.S. Сегодня в эфире "Коммерсант-FM" из-за спешки и ошибки в расчетах дал неверную оценку волатильных позиций в недельной инфляции 0.19% (0.17% вместо ~0.1%), поэтому каюсь тут 🙏