SpaceX спустя неделю после IPO

Неделю назад SpaceX стала публичной. Ее акции стали торговаться на бирже под тикером SPCX.

Обсуждение компании занимали многие передовые полосы околорыночных изданий. IPO прошло по цене $135 за акцию. Уже в первый день торгов акции закрылись около $161, а капитализация компании поднималась выше $2 трлн. (выше стоят только 6 компаний Nvidia, Apple, Alphabet (Google), Microsoft и Amazon).

Прошла неделя. Первая эйфория чуть остыла, акции отошли от пиков, но всё равно остались заметно выше цены размещения. SpaceX очередной пример того, как цена компании складывается из ожиданий будущей прибыли. На момент IPO компания была убычтоной, она закончила 2025 год с чистым убытком $4,94 млрд.

SpaceX никогда не объявляла и не выплачивала денежные дивиденды по своим обыкновенным акциям и не ожидает платить дивиденды в обозримом будущем. То есть рынок платит не за текущую прибыль, а за веру в то, что бизнес сможет занять огромную роль в будущей инфраструктуре: спутники, связь, космос, оборона, ИИ-связка вокруг всей экосистемы Маска.

Когда-то похожим образом рынок смотрел и на Tesla. Он видел не просто автопроизводителя, а делал ставку на гораздо более крупное будущее. И там долгое время акции тоже жили прежде всего на ожидании масштаба, а не на текущих классических метриках стоимости. Это не отменяло риска, но и не мешало рынку очень долго платить за эту историю дорого.

Выходила Тесла как убыточная компания. Сегодня она уже стала прибыльной, но прибыль по прежнему оценивается в 10 раз выше других производителей. Tesla (TSLA) P/E ≈ 345 Для сравнения: General Motors (GM) P/E ≈ 29. При этом в последние 5 лет, цены на Tesla сильно не отличались от движения цен на рынке в целом.

С Tesla здесь есть и ещё одно сходство. Tesla никогда не платила дивиденды ни до IPO, ни после него, и прямо пишет в материалах для инвесторов, что не ожидает платить денежные дивиденды в обозримом будущем.

Другие крупные компании Маска вообще остаются частными. X, xAI, Neuralink, The Boring Company. По их типу бизнеса, и по стадии развития ожидать от них дивиденды сейчас тоже не приходится. Общий посыл у всех этих историй примерно один: мы обещаем большое будущее, но не обещаем вам денежный поток.

Дивидендная стратегия строится на других принципах. Рост сам по себе полезен. Но если нет понятного механизма перевода прибыли в деньги акционера, а всё оставлено на откуп инвестору, который сам должен решать, когда продавать выросшие акции, то о системе устойчивого дохода говорить уже сложнее. Поэтому любой бизнес Маска вряд ли будет когда-либо оценен по дивидендным метрикам. Скорее он будет иметь другую роль в портфеле.

SpaceX сейчас история именно из этого мира. Она не для дивидендного портфеля, но полезна как наблюдение за рынком. Она показывает, что мир может меняться, но в глубине своей люди остаются людьми. Они по-прежнему готовы очень дорого платить за масштаб, мечту, пусть то личная мечта или мечта в виде миссии бизнеса, в который они вкладывают.