Должен ли доллар быть сильным или слабым - это сложный вопрос для американских экономических националистов. В свой первый президентский срок Дональд Трамп часто говорил, что хочет ослабить валюту, чтобы сделать американские товары дешевле за границей. Но его тарифы и сокращение налогов, финансируемое за счет дефицита, способствовали резкому росту стоимости доллара, и он также говорил, что "в конечном итоге" хочет иметь сильную валюту. Сегодня, когда доллар еще выше, г-н Трамп снова говорит, что хочет девальвации. А его выбор Джей Ди Вэнса в качестве кандидата в президенты добавил еще одного сторонника слабого доллара в его окружение.
Г-н Вэнс подчеркивает отрицательные стороны того, что Америка производит доминирующую валюту в мире. На доллар приходится 59 % резервов центральных банков мира, и он используется для оплаты половины торговли товарами. Глубина американских рынков капитала, приверженность верховенству закона и низкий риск суверенного дефолта делают Америку магнитом для сбережений. Американские активы составляют более четверти глобальных портфельных инвестиций, в то время как в середине 2000-х годов их доля составляла менее одной пятой.
Хотя эффект трудно оценить количественно, привлекательность доллара делает его более дорогим. Это, по мнению некоторых, затрудняет конкуренцию американских производителей на мировом рынке. Г-н Вэнс характеризует статус доминирующей валюты как налог на американских производителей и субсидию для их потребителей, которые получают выгоду от дешевых импортных товаров. Он не является поклонником такого перераспределения, осуждая "массовое потребление американцами в основном бесполезного импорта".
Действительно, сильный доллар вредит некоторым экспортерам, которые теряют от доминирования доллара. Однако в целом Америка выигрывает от того, что выпускает доминирующую валюту в мире. Производители получают выгоду от более дешевых импортных деталей и материалов. Глобальный аппетит к казначейским облигациям снижает процентные платежи, связанные с огромным государственным долгом Америки. Чтобы сэкономить 100 млрд долларов (0,4% ВВП) в год, достаточно снизить процентные ставки всего на треть процентного пункта. В любом случае, неправильно сбрасывать со счетов преимущества низких потребительских цен, которые повышают реальные доходы работников. Согласно общепринятому правилу, для устранения дефицита текущего счета путем ослабления доллара потребуется примерно 30-процентная девальвация, что приведет к росту инфляции на 1-2 процентных пункта.
Попытки контролировать валюту, скорее всего, приведут к болезненным последствиям. Роберт Лайтхайзер, торговый представитель США во время первого срока Трампа, предложил ввести "плату за доступ к рынку" для иностранцев, владеющих американскими активами. Являясь фактическим контролем над ввозимым капиталом, это повысит процентные ставки как для правительства, так и для частного сектора, сдерживая инвестиции. Печатание и продажа долларов может спровоцировать валютную войну, и Америка потеряет авторитет при критике валютных манипуляций в других странах. В 1980-х годах доллар был девальвирован в рамках "Плаза-аккорда", соглашения с торговыми партнерами Америки. Но сегодня иностранные правительства управляют своими валютными курсами в меньшей степени, чем раньше, потоки капитала намного больше, и самым важным контрагентом будет Китай, а не американские союзники, что делает заключение такой сделки намного сложнее. Недавние неудачные попытки Японии укрепить иену показывают, как опасно пытаться исказить рыночное ценообразование.
__________________________
Выставлять Америку жертвой глобальной финансовой системы - это почти смешно. На Америку приходится 52% ВВП стран "Большой семерки" по паритету покупательной способности, по сравнению с 43% в 1990 году. Рабочих мест много, а средние доходы растут такими темпами, о которых большинство стран богатого мира могут только мечтать. В последние годы снизилось неравенство в оплате труда. И все это было достигнуто без манипуляций с долларом. Зачем начинать сейчас?