Как Экономика управляет ставками?
Именно "процентные ставки следуют за ростом ВВП и последовательно положительно коррелируют с ростом", а не наоборот. Т.е. рост ВВП вызывает рост ставок по облигациям. Исследование проводилось на экономиках США, Великобритании, Германии и Японии. Были взяты 3-месячные и 10-летние облигации. То, что именно ставки зависят от ВВП, было доказано с помощью двух методик проверки причинно-следственной связи. Объясняется эта связь достаточно просто: рост ВВП позволяет компаниям заработать больше, а значит, они могут занимать под больший процент. Видя это, банки увеличивают его. А облигации просто следуют за кредитом, являясь (в первую очередь 3-месячные) безрисковой ставкой. А ФРС и прочие центробанки просто следуют за всем этим.
Самое забавное, что это не противоречит тому, что обычно говорят: рынок, ожидая повышение ставки, начинает прайсить его, оттого и растут доходности облигаций. Просто рост экономики позволяет повысить цены на товары и услуги, и это вызывает инфляцию. Центробанк же, видя рост инфляции, повышает ставку, именно потому ФРС вообще плохо получается чем-либо управлять. Поэтому утверждение: "Если бы политики действительно стремились установить ставки, соответствующие восстановлению экономики, им пришлось бы их повысить", скорее всего ложное.
Если экономические агенты не видят перспектив, они не будут брать кредит, который двигает сейчас экономику, ни под маленький, ни тем более под большой процент.
Это же мы видим и в случае с российским ЦБ - повышение ставки плюс ужесточение норм кредитования обрушило в сентябре кредит наличными более чем на 20%. А кредит - это рост экономики. При этом снижения импорта не было. Где обещанный им переход на дешевые отечественные айфоны?😂 Переход конечно может быть. С немецких смесителей (имею ввиду импортные стройматериалы вообще) на российские, и с Chery Tiggo на Ладу Гранту. Но скорее, в первую очередь люди стараются ужаться где-то в другом месте.
"Если процентные ставки не двигают экономику, то что (двигает ее)? - спрашивают в конце авторы работы. - Если не цена денег, то их количество? Вернер, 1997 г. , Вернер, 2015 г. , Лионнет и Вернер (2012 г.), Райан-Коллинз и др. (2016) и Бермеджо Карбонелл и Вернер (2018) обнаружили, что номинальный рост ВВП и процентные ставки обусловлены общим третьим фактором — объемом создания кредита «для реальной экономики», который превосходит процентные ставки и стандартные денежные агрегаты при прогнозировании".
Тут надо понимать, что речь в работе идет о номинальном ВВП, а не реальном, скорректированном на инфляцию. И рост ставок центробанками должен эту инфляцию подавлять, а рост экономики поддерживать ростом кредита. И ЦБ ведущих стран в общем-то действуют сейчас именно так. В Европе, например, частное и корпоративное кредитование сильно снизилось, и рост экономики поддерживает только государственный кредит. Другое дело, что им это делать очень сложно ввиду уже существующей высокой долговой нагрузки у правительств. Российские же власти имеют гораздо больше возможностей и рычагов воздействия по созданию кредита. И Минфин в этом году этим и занимался, хотя и по необходимости, а не ввиду тайного знания. А ЦБ этого фискального импульса боится, как огня, и всячески старается подавить. В этом основная проблема экономики РФ. Хотя, если учесть, что фискальный импульс продолжится и в следующем году, ЦБ не в состоянии будет его подавить.
__________________________
Исследование
Апрель 2018 года