Конгресс США все же продлил бюджет на 45 дней в последний момент, но повеселились на славу, с включением пожарной сигнализации и бурными дискуссиями. Бюджетные споры будут только усиливаться, учитывая, что на обслуживание долга тратить нужно все больше, а пирог для дележа все меньше. Итоговых данных по бюджету США нет, но на 28 сентября баланс поступлений/расходов бюджета США сентябре формировался на ~$100 млрд хуже, чем в прошлом году, причем плохо и с расходами (растут), и с доходами (сокращаются).
Остатки на счетах Минфина США в ФРС менялись умеренно – на неделе сокращение на $10 млрд до $672 млрд, план в $650 млрд на конец квартала даже немного перевыполнен. Если Минфин добавил $10 млрд в финсистему, то ФРС сократила баланс на $22 млрд. За неделю до 27 сентября обратные РЕПО сократились на ~$50 млрд, но в пятницу традиционный рост обратного РЕПО перед закрытием квартала на ~$115 млрд все нивелировал – это регуляторная, в понедельник обратное РЕПО схлопнется – деньги вернутся в понедельник.
Но все же, основной проблемой для рынка стал приличный объем выпуска облигаций (2,5,7,20 лет), в понедельник будут расчеты по бумагам на $147 млрд, правда одновременно и погашения будут на $135 млрд. Долларов особо меньше не станет, но размещение длинного долга скорее всего было одной из причин давления на кривую госдолга, которая улетела вверх на 20-30 б.п. по долгосрочным ставкам. Новые рекорды и по ипотечным ставкам (7.3% годовых, по данным Freddie Mac) – максимум с 2000 года. Есть склонность считать, что основное давление на облигации идет из-за большого дефицита бюджета и предложения госдолга.
Хотя более долгосрочные истории тоже играют свою роль: фрагментация/демография/зеленая повестка и повышенные дефициты могут предполагать существенно более высокую нейтральную ставку (R), чем сейчас считает ФРС (2.5%). Если мы будем говорить о том, что R не 2.5%, а должна стремиться к 3.5-4%, то и долгосрочные доходности могут стремиться к 4.5-5.5% на более устойчивой основе. Другое дело, что такой уровень ставок должники долго не потянут при текущей долговой нагрузке, что-то обязательно сломается.
_____________________________
Еженедельный убыток ФРС составляет $2.5 млрд, всего убыток достиг уже $105 млрд.