Рост доходностей облигаций и риски для американских акций

На рынке США усиливается расхождение между динамикой облигаций и крупнейших фондовых индексов. Доходности растут, неопределённость на долговом рынке повышается, однако оценки акций пока не демонстрируют сопоставимой переоценки риска.

С сентября по 5 октября доходность десятилетних казначейских облигаций выросла с 4,81% до 5,35%, а индекс ожидаемой волатильности облигаций MOVE с 76 вырос до 113 пунктов. За тот же период S&P 500 прибавил +1,3%, Nasdaq Composite +3,9%.

Повышение безрисковой доходности увеличивает ставку дисконтирования будущих денежных потоков. При прочих равных поддержание высоких мультипликаторов требует более сильного роста прибыли. Особенно чувствительны компании, значительная часть стоимости которых связана с отдалёнными финансовыми результатами.

Дополнительный фактор риска - это неравномерность роста.

Цена ETF RSP, отслеживающего равновзвешенный S&P 500, за рассматриваемый период снизилась примерно на 2,7%. Расхождение с основным индексом указывает на преимущество крупнейших компаний над средней акцией и более узкую поддержку индексного роста.

При этом подтверждения широкого ухода от риска пока нет: VIX находится около 15,5 пункта, а основные индексы сохраняют устойчивость.

Ключевой здесь вопрос, а продолжится ли повышение доходностей?

Их стабилизация позволит рынку адаптироваться. Дальнейший рост в сочетании с ослаблением голубых фишек, повышением VIX и расширением кредитных спредов станет более убедительным подтверждением негативного сценария.

Текущая конфигурация повышает уязвимость рынка к коррекции, но не является основанием для безусловного выхода из акций.

Текущая ситуация больше говорит о том, что необходимо снизить кредитное плечо, концентрацию капитала в отдельных акциях и быть аккуратным с новыми точками входа.