Постоянные непостоянный потери

Непостоянные потери (impermanent losses) - это потери, которые поставщик ликвидности испытывает из-за волатильности торговой пары. Если цена выйдет из установленный диапазона и не вернётся, то инвестор может получить меньше активов, чем если бы он просто удерживал их на кошельке.

В 2021 году было проведено исследование по оценке влияния непостоянных потерь (IL) на прибыль поставщиков ликвидности биржи Uniswap, которое показало, что половина участников имеют отрицательную доходность, несмотря на получение высокого объёма комиссионных.

В статье выделяются три ключевых экономических компонента пулов ликвидности: доход от комиссий, затраты на газ и непостоянные потери, и исследование показывает, что IL являются главным фактором, влияющим на финансовые результаты инвестора, превосходя доход от комиссий. Работа также опровергает убеждение, что кредитные плечи помогают смягчить IL.

Авторы приходят к выводу, что в большинстве случаев стратегия HODL (купить и держать) оказывается выгоднее, чем предоставлять ликвидность в пулы.

В 2024 году вышла другая работа, в которой авторы при помощи математических моделей показывают, что "непостоянные потери менее серьезны, чем считалось ранее", но сами же добавляют, что "анализ показывает, что непостоянные потери происходят только тогда, когда изменение цен является постоянным, неожиданным и достаточно большим".

Другими словами, если котировки в пуле ликвидности в боковике, то заработать на комиссиях можно, но ведь рынок криптовалют как раз и славится крайней непредсказуемостью, что приводит к мысли, что высокая положительная доходность для поставщиков ликвидности во многом случайна.

Чтобы избежать риска IL можно отказаться от сильно волатильных пар (ETH/USDT) в пользу менее волатильных (WBTC/ETH), или выставлять более широкие диапазоны, но это уменьшить APR, или придерживаться стабильных пар (wstETH/ETH), что для долгосрочного инвестора является лучшем вариантом.