Победа над инфляцией в июне выглядит убедительно только на первый взгляд. Заголовочный CPI снизился на 0,4%, базовая инфляция вообще не выросла, но почти весь эффект обеспечило резкое падение цен на энергию. Бензин подешевел на 9,7%, энергетика в целом на 5,7%, без этого инфляция была бы близка к нулю, а не ушла в минус.

Если убрать еще несколько разовых факторов, картина становится менее оптимистичной. Сильное снижение стоимости автострахования, мобильной связи и гостиниц заметно придавило индекс. Реальная базовая инфляция, скорее всего, составила около 0,1-0,2% за месяц. При этом цены продолжают расти именно там, где потребитель не может отказаться от расходов: жилье, больницы, обслуживание автомобилей. Зато товары длительного пользования и технологии либо стоят на месте, либо дешевеют. Это типичная поздняя стадия цикла, когда спрос начинает слабеть.

Еще интереснее ситуация на рынке труда. В июне экономика добавила всего 57 тыс. рабочих мест, участие в рабочей силе снизилось до 61,5%, а предыдущие оценки занятости были существенно пересмотрены вниз. Параллельно растут просрочки по долгам, увеличивается число корпоративных банкротств, а на рынке коммерческой недвижимости в этом году предстоит рефинансировать около $875 млрд кредитов. Давление от высоких ставок становится все заметнее.

На этом фоне эскалация вокруг Ирана может замаскировать внутреннее охлаждение экономики. Более дорогая нефть способна снова разогнать общий CPI через бензин, перевозки и продукты, хотя реальный спрос продолжит слабеть. В результате номинальные продажи будут выглядеть неплохо, но объемы, прибыль компаний и занятость могут продолжить ухудшаться.

Для ФРС такой отчет не дает однозначного сигнала. Повышать ставку после мягкого CPI сложно, снижать тоже рано, особенно если новый рост цен на энергию снова подтолкнет инфляцию вверх. Главный риск в том, что высокая инфляция будет удерживать Федрезерв в жестком режиме именно тогда, когда слабость экономики уже станет системной. Именно за этим сейчас и стоит следить.

Learn ◽️ Explore ◽️ Channel