TSMC отчиталась. Выручка +36% год к году, $39.6 млрд, ровно в рамках консенсуса. Июнь сам по себе дал +68%. Формально - идеальная цифра для быков по AI-инфраструктуре.

Но рынок отреагировал продажей. SK Hynix ниже, Tokyo Electron отыграла часть утреннего падения только к обеду. Это и есть суть текущей фазы цикла: хорошие числа больше не покупают, их используют для фиксации прибыли.

CEO Wei говорит, что спрос от американских клиентов компания не закроет годами. SK Hynix называет дефицит памяти горизонтом до 2030-х. Это bullish нарратив на уровне fundamentals. Но investors уже не про fundamentals - они пересчитывают, кто именно оплатит capex.
Ключевая тема - не выручка, а капитальные затраты. $56 млрд в этом году, и вопрос 2026 бюджета - главный пункт четверга. Значительная часть этого capex финансируется долгом операторов дата-центров, а гарантированного пути к возврату на капитал пока никто не показал. Это классическая late cycle история: спрос реальный, но структура финансирования - рычаг поверх рычага.

Arizona на $265 млрд - это уже не про экономику юнита, это geopolitical premium, встроенный в модель.

Слежу за четвергом: гайденс по capex на 2026 год и комментарии по марже. Если margin guidance подтвердят у верхней границы - это один сигнал для risk-curve. Если начнут хеджировать capex-риторику - совсем другой.

Learn ◽️ Explore ◽️ Channel