Услуги в США пока остаются в зоне роста, но внутри отчета все выглядит слабее, чем говорит заголовок. Июньский ISM Services PMI снизился до 54.0, и удержался на этом уровне почти целиком благодаря восстановлению компонента занятости. Без него индекс был бы ближе к 53.2. Формально экспансия продолжается уже 24 месяца, но импульс постепенно уходит.

Главная проблема в спросе. Business Activity и New Orders оба потеряли больше двух пунктов, причем новые заказы упали с 60.6 в марте до 55.1 в июне. Это все еще выше 50, но направление движения важнее уровня. При этом рост занятости не выглядит началом нового цикла найма. Лишь 16% компаний сообщили об увеличении штата, а основное улучшение связано с тем, что меньше фирм увольняли сотрудников. Дополнительную поддержку дали сезонные факторы, включая туризм, лагеря и летних стажеров.

Инфляционное давление тоже никуда не исчезло. Индекс цен снизился до 67.7, минимума с февраля, но остается очень высоким. В 16 из 18 отраслей компании продолжают сообщать о росте издержек. Дорожают труд, страхование, ПО, металлы, продукты и транспорт. В такой ситуации бизнесу приходится выбирать между повышением цен, сокращением маржи, более осторожным наймом и переносом инвестиций.

Есть еще одна тонкость. Часть силы PMI обеспечили более медленные поставки. Обычно это признак высокого спроса, но в июне задержки были связаны с тарифами, ситуацией на Ближнем Востоке и дефицитом отдельных компонентов для дата-центров. То есть индекс поддержали скорее перебои в поставках, чем ускорение экономической активности.

Еще один тревожный сигнал пришел из запасов и импорта. Рост запасов практически исчез, а импорт опустился ниже 50, что может говорить об окончании опережающих закупок перед тарифами, более слабом спросе или осторожном управлении запасами. Одновременно число отраслей, показывающих рост, сократилось с 17 до 14.

Пока отчет не выглядит рецессионным, но картина все больше напоминает позднюю стадию цикла. Если в ближайшие месяцы новые заказы не стабилизируются, занятость снова уйдет ниже 50, а инфляция останется высокой, то июньский отчет может оказаться еще одним примером ситуации, когда сильный заголовок скрывал постепенное охлаждение экономики.

Learn ◽️ Explore ◽️ Channel