SpaceX выходит на $20 млрд долгового рынка. Событие.

Baa1 от Moody’s при отрицательном FCF до 2030-го и прогнозом долга в $132 млрд к 2028-му - это не кредитный анализ, это leap of faith, упакованный в IG-рейтинг.

Механика очевидна: агентства продают не баланс, а franchise value + Musk premium. Starlink генерирует recurring revenue, launch business - квазимонополия в US government контрактах. Это реальный моат. Но инвестиционный кейс строится на событиях, которых ещё нет в цифрах.

Что реально интересно с точки зрения структуры рынка:
➡️Crowded trade risk в IG-пространстве. Когда $20 млрд абсорбируется рынком, это давит на spreads в секторе. Смотрю, как это reprice существующие tech/industrial IG имена.
➡️Equity cushion как нарратив. Продавать bondholders “защиту” через $2T market cap - валидно, пока equity не переоценивается. -16% за день, -$600 млрд - это не noise, это тест аргумента. Spread на 130-135 bps over benchmark выглядит как недостаточная компенсация за этот риск.
➡️Precedent-сеттинг. Если сделка проходит успешно, это открывает шлюз для pre-profitability IG-дебютов. Late cycle явление, характерное для периодов liquidity expansion.
➡️Real yields контекст. При текущем уровне rates брать 10-летний SpaceX paper - это implicit bet на rate cuts и на то, что к 2030-му FCF разворачивается. Два assumptions сразу.

Агентства дали IG. Рынок предъявит свою цену в первые недели торгов.

Слежу за первичным спредом и за тем, как бумага торгуется на вторичке в первые 30 дней.

Learn ◽️ Explore ◽️ Channel