Сектор авиации сейчас - это идеальный кейс того, как regulatory uncertainty убивает ликвидность. Программа CORSIA, которая должна была стать драйвером для рынка carbon credits, превращается в типичный deadweight loss для балансов авиакомпаний.

Главное по структуре момента:
🔵Regulatory Arbitrage. Авиаперевозчики тотально игнорируют закупку кредитов, и это рационально. С одной стороны - риск выхода США из соглашения при Трампе (минус 15% спроса в mandatory phase), с другой - вероятность того, что ЕС введет собственный, более жесткий ETS. Зачем аллоцировать капитал в актив, который может обнулиться или стать невалидным через год?
🔵Quality Risk. Весь рынок CORSIA сейчас держится на avoidance units (защита лесов, печки в Африке). Для институционалов это junk. Риск обвинений в greenwashing перевешивает любые выгоды от «офсетинга». Реальных removal credits на рынке критически мало, а их цена не вписывается в текущие P&L авиалиний при таких ценах на jet fuel.
🔵SAF vs. Efficiency. Использование SAF (Sustainable Aviation Fuel) остается на уровне статистической погрешности (0.6%). Это слишком дорогой способ beat the benchmark по выбросам. Эффективность флота не успевает за ростом спроса. Итог: сектор зажат между растущими операционными костами и необходимостью прайсить углеродный след.
🔵Asymmetric Downside. Для авиакомпаний CORSIA - это налог на рост. Если программа заработает в полную силу в 2027-м, мы увидим прямую перекладку костов на пассажира, что в условиях late cycle и сжатия реальных доходов населения - сомнительный сценарий для маржинальности.

Рынок carbon offsets ждал supply crunch, а получил кризис доверия. Пока не будет единого стандарта и жесткого enforcement, это не рынок, а упражнение по комплаенсу.

Learn ◽️ Explore ◽️ Channel